20221227-兴证国际证券-阿里健康-00241.HK-扭亏为盈_医疗生态渐趋完善_5页_1mb

阿里健康（00241.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

阿里健康（00241.HK）作为阿里巴巴集团旗下的互联网医疗平台，近年来在医药电商和医疗健康数字化服务领域持续发力，实现了从亏损到盈利的转变。公司2023年上半年（FY2023H1）总收入达到115亿元，同比增长22.9%，毛利率保持在20.0%。经调整净利润为3.5亿元，去年同期亏损2.83亿元，实现扭亏为盈。

主要观点

收入增长与盈利能力

• 收入增长稳健：阿里健康2023年上半年收入同比增长22.9%，主要得益于医药自营业务和医疗健康数字化服务的快速增长。
• 毛利率稳定：毛利率保持在20.0%，显示公司在成本控制方面取得了一定成效。
• 扭亏为盈：经调整净利润从去年同期的亏损2.83亿元转为盈利3.5亿元，显示出公司盈利能力的显著改善。

分业务表现

医药电商

• 自营收入增长：医药自营业务收入达到100.8亿元，同比增长24.2%，增速同比下降10.3个百分点，占比提升至87.7%。
• 处方药驱动增长：处方药收入同比增长46.2%，慢病用户数达730万，显示出处方药业务在推动收入增长中的关键作用。
• 平台收入平稳：医药平台业务收入为10亿元，同比增长0.1%，增速同比下滑7.9个百分点，占比下降至8.7%。
• 平台发展：截至2022年9月30日，平台服务商家数超过2.7万个，SKU数量超过4800万个。

医疗健康及数字化服务

• 收入快速增长：医疗健康及数字化服务业务收入达4.2亿元，同比增长74.9%，增速同比提升55.3个百分点，占比上升至3.6%。
• 线上线下一体化：通过淘宝、天猫、支付宝、医鹿APP、高德等多平台构建了线上线下一体化的医疗健康服务体系，提升了用户体验。

关键信息

财务数据

费用率分析

• 履约费用率：8.5%（同比-2.0pcts），受益于仓储、物流及客服效率提升。
• 销售费用率：7.5%（同比-3pcts），得益于推广及广告策略优化。
• 行政费用率：1.5%（同比-0.3pcts），成本控制和规模效应起作用。
• 研发费用率：2.8%（同比-0.6pcts），研发策略优化推动费用率下降。

市场表现

• 股价与市值：2022年12月27日收盘价为7.09港元，总市值为958.6亿港元。
• 用户增长：线上自营店年度活跃消费者超1.2亿，较去年同期增加3000万。

投资建议

• 中短期：疫情新常态下，居民囤药需求依然旺盛，将支撑公司收入增长。
• 长期：用户习惯的培养及运营效率的提升（物流、营销、研发等）将增强公司核心竞争力，有望实现持续增长和盈利能力释放。
• 建议：建议投资者关注阿里健康的发展前景。

风险提示

1. 行业监管趋严：政策变化可能对公司业务产生影响。
2. 医药电商竞争加剧：市场竞争激烈，可能影响盈利能力。
3. 数据安全风险：用户数据安全是互联网医疗行业的重要挑战。

分析师声明

• 分析师洪嘉骏与周路昀（非注册持牌人）具有相应的执业资格，报告观点独立、客观。
• 报告不构成买卖邀约，投资者需自行承担风险。

法律声明

• 本报告信息仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告版权归兴业证券所有，未经授权不得复制、分发或使用。
• 兴业证券及其关联方可能持有相关公司证券或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

信息披露

• 公司履行了必要的信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

联系方式

结论

阿里健康在医药电商和医疗健康数字化服务领域取得了显著进展，实现了收入增长和扭亏为盈。公司通过优化运营效率、提升用户体验和拓展业务范围，增强了其在互联网医疗市场的竞争力。投资者可关注其未来在用户习惯培养和盈利能力释放方面的表现，但需注意行业监管、竞争加剧及数据安全等潜在风险。