20250514-山西证券-时代新材-600458.SH-风电叶片销量高速增长_汽车业务实现扭亏为盈_5页_426kb

新材（600458SH）投资分析总结

公司表现
2024年公司营收达20055亿元，同比增长143.5%；归母净利润445亿元，同比增长152%。2025年第一季度营收4158亿元（同比降11.1%），归母净利润152亿元（同比增263%）。公司股价2025年5月13日收盘1178元，年内最高1490元，最低852元。

业务亮点

1. 风电叶片业务

   • 2024年销量2122GW（同比增335.4%），收入8200亿元（同比增223.7%），单GW价格39元（同比降83.8%）。
   • 2025年第一季度收入1718亿元（同比增298.8%），国内风电新增装机预计105-115GW，有望推动销量增长。
   • 公司拥有九大生产基地，与浙江运达、远景能源等整机厂商合作，订单超百亿元，产能利用率及交付能力持续提升。

2. 汽车业务

   • 2024年销售收入7101亿元（同比增351%），创历史新高。
   • 新材德国（博戈）实现扭亏为盈，净利润从亏损217亿元增至盈利11亿元。
   • 出口订单中新能源项目占比超八成，产能利用率随无锡二期工厂投产提升，同时优化东欧工厂布局。

3. 轨交与工业工程

   • 轨道交通板块2024年收入2355亿元（同比增256%），海外市场份额达30%。
   • 工业与工程板块收入1920亿元（同比增153.2%），线路减振订单增长45%，新增车载高压供氢系统等产品订单。

投资建议
预估2025-2027年营收分别为22639/24583/26628亿元，同比增长12.9%/8.6%/8.3%；归母净利润分别为691/867/1063亿元，同比增速553%/255%/226%。对应EPS为0.84/1.05/1.29元，PE为141/112/91倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 国际化管理风险
• 新领域开发推广风险
• 市场需求波动

财务数据

• 营收与利润：2024年营收同比增144%，净利润同比增152%；2025年预测营收增12.9%，净利润增553%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率15.6%，净利率23%；2025年毛利率预计161%，净利率35%。
• ROE与PE：2024年ROE达64%，PE为22倍；2025年预测ROE103%，PE141倍。

核心结论
公司受益于风电行业高景气，叶片销量及收入持续增长，规模化效应和运营效率提升有望增强盈利能力。汽车板块通过新能源布局实现扭亏为盈，轨交与工业工程领域稳步发展。未来三年业绩预计保持增长，但需关注原材料价格、国际市场拓展等风险。