20220926-东兴证券-非银行金融行业跟踪_深度回调后证券板块估值已至低位_中长期配置价值凸显_13页_1mb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

非银行金融行业在经历深度回调后，当前估值已接近历史低位，具备较强的中长期配置价值。证券和保险板块均跑赢沪深300指数，显示行业抗跌性较好。未来，资本市场改革和业务创新有望成为推动行业价值回归的催化剂。

主要观点

证券板块

• 市场表现：受国庆假期临近和市场持续下跌影响，本周市场交易量下降，日均成交额减少1500亿至0.65万亿；两融余额微降至1.59万亿，仍处于4月以来的高位。
• 估值修复预期：板块整体估值已接近2018年10月和2022年4月低点，具备估值修复空间，尤其在市场企稳和杠杆资金配合下。
• 行业前景：资本市场改革提速和全面注册制预期将推动投行“井喷”，为券商盈利增长提供新机会。
• 投资建议：更加看好头部机构的中长期创新发展机会，建议关注估值低位的价值个股及证券ETF。
• 重点标的：中信证券被首推，因其估值仅1.19xPB，且22H1业绩表现稳定，具备较强的业绩增长确定性。

保险板块

• 市场表现：保险板块同样下跌，但跑赢沪深300指数，显示抗跌性。
• 负债端改善：年初以来，保险负债端受居民消费能力下降、疫情和代理人减员影响，但渠道改革已显现积极变化，代理人产能和活动率提升，银保渠道发力。
• 政策与利率环境：国内利率向下空间有限，险企准备金计提压力有望缓解。同时，2023年开门红筹备工作将助力险企四季度业绩改善。
• 风险与挑战：ROE/ROEV中枢下行，保险标的投资周期拉长。监管政策频出，对险企经营有重要影响。
• 投资建议：险企市值管理和分红表现积极，有助于提振市场信心，推动估值修复。

关键信息

• 行业数据：

  • 非银板块9月19日至9月23日整体下跌1.66%，其中证券板块下跌1.62%，保险板块下跌1.84%。
  • 行业平均市盈率14.17。
  • 非银板块股票家数为87家，占A股市场总市值的6.33%。

• 市场交易情况：

  • 9月19日至9月23日合计成交金额32,658.33亿元，日均成交额6,531.67亿元。
  • 北向资金净流出61.34亿元，非银板块净流出7.28亿元。

• 行业动态：

  • 多家券商获批做市业务资格，如东方证券、华泰证券、中信建投等。
  • 越秀金控员工持股计划完成股票购买。
  • 新华人寿、中国人保等公司股东减持或股份解禁。
  • ST安信、香溢融通等公司涉诉情况。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

未来展望

• 行业前景：证券行业具备成长性机会，尤其是大财富管理和“泛投行”共振的领域。
• 政策影响：资本市场改革提速，监管政策持续出台，对行业影响深远。
• 估值修复：随着市场企稳和政策利好，证券和保险板块估值有望修复。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具备“数学+金融”复合背景，有七年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

行业评级体系

• 公司投资评级：以6个月内股价相对基准指数的表现为标准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对基准指数的表现为标准，分为看好、中性、看淡。

联系方式

• 东兴证券研究所：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  • 邮编：100033 / 200082 / 518038
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