20210620-招商期货-锰硅周度报告_卖兑现下估值已大幅回调_中长期下低位具备配置价值_15页_1mb

锰硅周度报告总结（20210615-20210618）

核心内容

本报告分析了2021年6月15日至18日期间锰矿与锰硅市场的供需、价格走势及库存情况，重点探讨了政策影响、市场情绪及中长期配置价值。

主要观点

• 锰矿市场：
  本周锰矿价格持稳，主要受7月期矿反弹及下游价格回调影响。全球锰矿库存处于历史中位，南非矿发运低位，澳矿发运高位，未来一个月库存无明显趋势。
  中长期来看，海外锰矿补库需求将缓解国内供给压力，但国内能耗双控政策限制了进口利润，从而影响进口量。尽管如此，锰矿仍具备上涨空间。
  从成本角度看，南非半碳酸矿进口成本支撑接近3月高位，但部分港口进口利润已回归亏损状态。
  锚定进口成本及现货价格，天津港与钦州港的澳块及南非半碳酸价差维持平稳，整体市场仍处于震荡状态。

• 锰硅市场：
  锰硅期货价格回调约10%，主要因仓单贴水去库及现实兑现不及预期。但现货价格支撑犹存，合金厂库存降至新低，钢厂库存处于历史均值水平。
  宁夏及石嘴山的能耗双控政策落地，导致实际减产效果不及预期，政策影响有限。
  当前估值偏低，绝对价格低于年内中枢及60日均值，具备中长期配置价值。
  钢厂钢材需求持续疲软，螺纹钢表需环比下降8%，社库出现垒库拐点，对锰硅需求形成一定支撑。

关键信息

一、锰矿供需国家疫情

• 印度：疫情已明确拐头，但南非迎来第三波疫情，封锁等级提升，影响采矿及运输恢复。
• 全球疫情：局部疫情反复且存在时间差，但整体锰矿供需两端仍有恢复空间。

二、锰矿价格及价差分析

• 现货价格：

  • 澳洲锰块（Mn46）：天津港41元/吨度，钦州港42.5元/吨度。
  • 南非锰块（Mn38）：天津港35元/吨度，钦州港36.5元/吨度。
  • 加蓬锰块（Mn45）：天津港38.5元/吨度，钦州港38元/吨度。
  • 巴西锰块：Mn45价格为37.5元/吨度。

• 价差情况：

  • 澳块成本价差高于南非半碳酸矿，天津港澳块成本价差为458.82元/吨度，南非半碳酸矿成本价差为0元/吨度。
  • 钦州港澳块成本价差为458.82元/吨度，加蓬矿成本价差为114.71元/吨度。

• 港口库存：

  • 天津港库存从463.2万吨降至450万吨，钦州港库存从132.7万吨降至128.6万吨。
  • 港口合计库存从610.9万吨降至593.3万吨，供需平衡。

三、锰硅价格及价差分析

• 现货价格：

  • 内蒙古、宁夏、广西、贵州现货价格均在7300-7400元/吨区间，现金出厂成交价在7300-7350元/吨。
  • 河钢6月招标价为7800元/吨，略高于南方钢厂主流招标价。

• 产量及库存：

  • 周度开工率59.21%，环比下降1.53%；周度产量20.48万吨，环比下降0.58%。
  • 合金厂库存降至8.5万吨新低，钢厂库存为历史均值水平。
  • 期货库存从17.46万吨降至15.58万吨，开启去化趋势。

• 利润估算：

  • 理论成本利润率：广西14%、贵州27%、宁夏20%、内蒙31%。
  • 焦炭价格维持稳定，鄂尔多斯1650元/吨，银川2470元/吨，贵州1740元/吨。

• 价差分析：

  • 锰硅主力基差维持在400元/吨以上，估值偏低。
  • 9-1价差走势未出现明显变化，供需差缩小，支撑硅锰价格。

四、下游需求情况

• 钢厂开工率：

  • 247家钢厂高炉开工率80.21%，环比下降0.16%。
  • 163家钢厂高炉产能利用率79.76%，环比下降1.15%。

• 钢材产量：

  • 6月第1旬粗钢产量同比上升7%，钢材产量同比上升6%。
  • 本周五大钢材合计产量环比上升1%至1114.52万吨，螺纹和中厚板分别环比上升2%、1%。

• 螺纹钢需求：

  • 折算螺纹表需环比下降8%至337.48万吨，同比下降11%。
  • 螺纹钢社库环比上升3%至1053.76万吨，同比微降3%。

• 钢材利润：

  • 高产量与弱需求共同作用下，钢材利润持续下探。
  • 螺纹钢成本利润率下降8%，华东热卷成本利润率维持0%。

风险提示

• 钢厂减排限产加剧
• 产区双控政策边际减弱

研究员简介

• 杨依纯：招商期货合金研究员，负责锰硅上下游产业链分析，注重基本面研究，具有期货从业资格（F3066708）。
• 邓文哲：招商期货钢矿研究员，FRM，英国格拉斯哥大学投资基金管理硕士，具有期货从业资格（F3059493）及投资咨询资格（Z0014624）。
• 2017年大商所“十大期货投研团队”成员，主要负责黑色系产业链研究，擅长基本面分析和逻辑推理，专注发掘基本面驱动的套利交易策略。

重要声明

本报告仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
本报告基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
市场有风险，投资需谨慎。