豆粕期货四季度行情展望：美豆供应压力加大，国内豆粕供需趋于改善-20231008-广发期货-30页_2mb

广发期货豆粕期货四季度行情展望总结

核心内容概述

本报告对豆粕期货四季度的行情进行了全面分析，重点聚焦国际大豆市场及国内豆粕供需变化。通过分析USDA供需报告、Pro Farmer市场调研、巴西和阿根廷大豆供需数据、中国大豆进口及豆粕市场动态，综合判断豆粕市场走势。

主要观点

国际大豆市场

• 美豆供应偏紧：9月USDA下调单产，美豆供应维持偏紧格局，但随着天气炒作接近尾声，出口及压榨预期不佳，巴西大豆出口持续挤占美豆出口份额，叠加11月起大豆到港量明显增加，美豆供应压力将逐步显现。
• 南美增产预期：南美大豆增产预期较强，若天气无异常，将对美豆形成利空，全球大豆供需环境或将改善。
• 大豆价格走势：大豆玉米比值持续下行，表明大豆种植面积可能减少，对大豆价格形成一定压制。
• 巴西大豆出口：巴西大豆出口量在9月至10月显著增加，预计将在四季度持续抢占美豆出口份额。
• 巴西天气影响：巴西中部较为干旱，可能影响其大豆产量及出口节奏，但当前播种进度正常，预计产量仍可兑现。

国内豆粕市场

• 豆粕供需改善：国内豆粕库存回升，成交放缓，显示市场供应较为充足。
• 下游需求疲软：生猪存栏处于高位，饲料消费有保障，但终端备货意愿下降，下游需求提振不强。
• 豆粕价格走势：受国内贸易商报价下调及宏观环境偏弱影响，豆粕基差及单边走势预计维持震荡偏弱。

四季度策略

• 豆粕：建议空单持有，关注全球大豆供需变化及国内需求表现。
• 半年报策略：建议观望，等待更多数据及市场变化。

关键信息

• 美豆走势：三季度美豆走势先强后弱，出口销售数据开始改善，但整体仍面临供应压力。
• 豆粕走势：国内豆粕走势较美豆偏强，但受制于供需变化及宏观环境，预计震荡偏弱。
• 大豆进口情况：中国8月大豆进口量同比增加30.7%，但9、10月到港仍偏紧，11、12月供应将回暖。
• 豆粕库存：国内豆粕库存回升，显示供应充足，但终端需求不振，导致成交清淡。
• 宏观环境：外围宏观环境偏弱，大宗商品价格下跌，对豆粕市场形成一定压力。

主要数据及图表分析

• USDA供需报告：9月USDA下调单产，但调整幅度基本符合市场预期，美豆供需仍偏紧。
• Pro Farmer调研：美豆单产预估为49.7蒲/英亩，较USDA最终单产偏高，表明市场对美豆产量存在低估。
• 买船进度：22/23年买船进度较快，但23/24年买船进度较慢，预计11、12月供应将回暖。
• 大豆到港预估：9、10月到港仍偏紧，11、12月供应压力缓解。
• 豆粕成交：三季度豆粕成交突破历史高位，但四季度成交量明显下降，显示市场观望情绪浓厚。

小结及展望

利多因素

• 9月USDA下调单产，美豆供应维持偏紧格局。
• 9-10月份到港仍偏紧。
• 南美新作天气炒作。
• 下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。

利空因素

• 美豆天气炒作接近尾声，出口及压榨预期不佳。
• 巴西大豆出口挤压未来美豆出口。
• 11月起到港大豆将明显增加，供应压力逐步凸显。
• 南美丰产预期较强，若天气无异常，利多基本出尽。
• 国内大豆采购加速，豆粕库存回升，成交放缓。
• 外围宏观环境偏弱，大宗商品价格下跌，对盘面形成压力。
• 国内贸易商报价下调，终端备货谨慎，下游需求不强。

展望

• 美豆出口销售数据改善，阶段性对行情形成托底。
• 美豆收割进度偏快，后续供应压力加大，或将压制价格。
• 南美增产预期较强，巴西大豆持续抢占美豆出口份额，美豆上方空间有限。
• 国内豆粕市场供应充足，但需求疲软，预计维持震荡偏弱走势。

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