玉米期货四季度行情展望：供应趋于宽松，玉米上方承压-20231008-广发期货-21页_1mb

广发期货玉米期货四季度行情展望总结

核心内容

本报告分析了2023年四季度玉米及玉米淀粉的市场走势，并结合供需基本面、进口成本、库存变化等多维度信息，对未来价格走势进行了展望。核心内容如下：

供应端分析

• 国内供应：新作玉米产量预计增加3%-5%，国产玉米种植面积增加，单产较好，供应逐步恢复。
• 进口及替代：国内玉米进口量在8月出现显著下降，但巴西玉米出口量处于历史高位，预计后续进口及替代量将明显增加，对国内供应形成支撑。
• 小麦替代：小麦替代增量明显，新作芽麦预计体量在2000万吨，但近期小麦价格走强，对玉米价格形成一定支撑。

需求端分析

• 饲料需求：生猪年内盈利空间有限，饲料企业备货玉米心态消极，积极寻找替代品，但饲料消费具有刚性。
• 淀粉需求：淀粉库存较高，季节性淡季来临，备货需求转弱。
• 终端需求：终端企业等待新粮上市，备货心态谨慎，整体需求偏弱。

价格走势

• 三季度：玉米及淀粉价格波动放大，贸易商惜售抬价，市场供应趋紧，终端被动提价，价格维持高位震荡。
• 四季度：随着华北新粮陆续上市，东北新粮也将迎来上市高峰，市场供应压力增加，价格预计将震荡偏弱。

主要观点

玉米基本面逻辑

1. 供应端：

   • 小麦替代增量明显，新作芽麦预计体量在2000万吨，边际增量显著。
   • 当前余粮减少，但新粮上市临近，贸易商出货积极性增强。
   • 巴西玉米出口量高企，预计国内玉米及替代品到港将增加，供应压力逐步上行。
   • 美国玉米种植面积增加，进口利润高企，长期对国内供应形成影响。

2. 需求端：

   • 饲料企业因猪价悲观，补货积极性有限。
   • 淀粉库存偏高，季节性淡季来临，备货需求减弱。
   • 终端企业对新粮上市持谨慎态度，备货节奏放缓。

玉米淀粉基本面逻辑

• 淀粉开机率维持正常水平，但四季度需求将逐渐转淡，库存压力有所凸显。
• 淀粉及副产品价格相对强势，利润回暖，但整体需求疲软。

关键信息

四季度策略

• 玉米：建议逢高空。
• 玉米淀粉：预计价格维持震荡偏弱走势。

供应与需求数据

• 国内玉米产量：2023/24年度预计为23995万吨。
• 国内玉米进口量：2023年8月为119.8万吨，环比下降28.6%，同比减少33.3%。
• 巴西玉米出口：8、9月处于历史高位，预计10月仍将维持高位，后续国内进口及替代量将明显增加。
• 全球玉米增产：2023/24年度全球玉米产量预计增加约3566.8万吨。

库存与消耗

• 国内玉米库存：2023/24年度期初库存为1426万吨，预计四季度库存将维持在正常水平附近。
• 深加工企业库存：三季度库存维持低位，四季度库存开始回升，供应压力有所缓解。
• 饲料企业库存：三季度库存已回归至正常水平，四季度备货节奏将趋于平稳。

总结

四季度玉米市场将面临阶段性供应宽松，随着华北和东北新粮集中上市，贸易商出货积极性增强，市场供应压力逐步上升。尽管终端库存不高，仍有备货预期，但受猪价悲观预期影响，饲料企业补货意愿有限，整体需求偏弱。玉米价格预计维持震荡偏弱走势，建议投资者逢高空操作。

玉米淀粉方面，开机率维持正常，但四季度需求逐渐转淡，库存压力显现，价格也将呈现震荡偏弱趋势。整体来看，玉米及玉米淀粉市场在四季度将面临供应恢复与需求疲软的双重影响，价格走势以震荡为主，短期内难以出现大幅上涨。