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钢铁行业三季报预警与信用债市场周报总结

核心内容

2015年10月20日发布的信用债市场周报，重点分析了钢铁行业三季报预警情况以及信用债市场整体表现。报告指出，钢铁行业整体盈利持续下滑，信用债市场流动性值得关注，建议投资者在操作中保持流动性空间，并关注财务状况较差的发行人。

主要观点

信用评级调整

• 上周共有5家发行人发生跟踪评级调整，其中1家展望下调，4家评级下调。
• 所有评级及展望下调的发行人均为产业债发行人。

钢铁行业三季报预警

• 截至当前，21家钢铁行业上市公司公布了三季度业绩预警，其中20家为负面预警，仅1家为略增。
• 负面预警数量仅次于2009年2季度，反映三季度盈利大概率继续下滑。
• 预计2015年钢铁行业整体盈利能力较2014年大幅下滑。

重点预警企业分析

• 盈利能力普遍下滑：12家债券发行人中，只有4家在2015年中报净利润为正，仅宝山钢铁和新兴铸管预计前三季度仍能维持盈利。
• 资产负债率明显上行：三钢闽光、柳州钢铁、西宁特钢和重庆钢铁的资产负债率均在70%以上，且有明显上行趋势。
• 现金流指标较弱：柳州钢铁、西宁特钢和重庆钢铁的经营性现金流净额/带息债务为负值，且比例小于-1%。
• 建议关注企业：三钢闽光、柳州钢铁、西宁特钢的财务指标相对较差，存在较大的信用评级下调风险。重庆钢铁虽然财务指标较差，但因其10重钢债有政府支持和担保，信用风险相对较低。

城投债市场

• 地方债务置换改善地方政府财政能力，利好城投债。
• 城投债主要压力为转型、地方经济下沉和资产重组带来的估值问题，需进行筛选，建议关注地区经济实力、独立性、募投项目和平台转型与资产重组状况。

关键信息

一级市场

• 上周非金融企业信用债发行规模达1726亿元，偿还规模为942亿元，净融资额为785亿元。
• 城投债发行100亿元，偿还135亿元，净融资额为-35亿元。
• 交易商协会公布的发行指导利率降幅扩大，各期限等级发行利率均有所下行。

二级市场

• 银行间和交易所信用债成交大幅上升，合计成交7595亿元。
• 各期限、各等级信用债收益率均出现下跌，信用利差普遍收窄。
• 交易所市场信用债净价上涨为主，公司债和企业债表现活跃。

市场策略建议

• 流动性管理：交易所回购利率调升后回落，但隔夜利率仍高于银行间市场，需关注流动性风险，建议保持一定流动性空间，选择流动性好的品种。
• 杠杆控制：操作上建议控制好杠杆，以应对可能的市场波动。
• 信用债投资：建议关注评级较低且财务状况较差的发行人，如三钢闽光、柳州钢铁、西宁特钢。
• 城投债筛选：继续按照地区经济实力、独立性、募投项目和平台转型与资产重组状况进行筛选。

附录信息

• 信用债收益率变化：各期限等级信用债收益率均出现下跌，具体表现为：

  • 中短期票据收益率：1年期各等级下行7-21BP，3年期各等级下行9-12BP，5年期各等级下行7BP。
  • 企业债收益率：3年期各等级下行9-12BP，5年期和7年期各等级下行8BP。
  • 城投债收益率：3年期各等级下行7-14BP，5年期各等级下行12-16BP，7年期各等级未变。

• 信用利差变化：信用利差普遍收窄，中短期票据1年期各等级收窄10-24BP，3年期收窄8-11BP，5年期收窄9BP。

• 交易所市场表现：公司债成交活跃，净价上涨93只，下跌60只；企业债以上涨为主，净价上涨33只，下跌12只。

以上为2015年10月20日信用债市场周报的核心内容、主要观点和关键信息总结。