钢铁行业钢铁近期关键问题梳理：中期已经步入价值投资区域-20180320-东北证券-12页-1mb

报告摘要

钢铁行业中期价值投资分析总结

报告核心内容

本报告发布于2018年3月20日，对钢铁行业进行中期分析，指出当前钢铁市场已进入价值投资区域，整体估值偏低，具备中期布局价值。主要从供给端限产影响、库存去化趋势、需求释放预期、价格走势、利润水平及估值分析等方面展开。

主要观点

供给端限产影响有限
- 采暖季限产对高炉端口生铁产量影响较大，约影响1546.08万吨，占17年全年生铁产量的2.18%。
- 对粗钢产量影响较小，约影响772.55万吨，占全年粗钢产量的0.87%。
- 环保政策仍是影响供给的不确定性因素，限产政策可能影响高炉复产节奏，进而影响钢价。
库存步入去化阶段
- 当前五大钢材品种库存绝对量为1949.92万吨，周环比下降17.15万吨。
- 库存同比增加458.89万吨，尽管库存水平仍较高，但钢厂厂库水平较16、17年同期略有提升。
- 库存去化速度将成为价格变化的关键，钢厂具备挺价能力。
需求释放存在超预期可能
- 1-2月需求数据不乐观，但当前数据受环保因素影响，不是真实终端需求。
- 基建专项债增加及地产企业补库需求将有效对冲钢需下行压力。
- 机械和家电更新周期逻辑支撑工业用材需求，钢价有望逐步修复。
价格已接近底部
- 当前钢价基本到达底部区域，向下空间有限，受电炉成本和贸易商拿货成本支撑。
- 电炉成本和贸易商拿货成本基本为3700-3800元/吨，价格进一步下跌可能性不大。
- 期货贴水反映市场对未来钢价中枢的悲观预期，但此阶段不长，行情可能由预期差启动。
利润仍保持高位
- 吨钢利润同比仍有较大增幅，螺纹钢1805合约盘面利润仍达700元/吨。
- 17年吨钢利润呈现结构性走势，上半年因地条钢未完全取缔和库存高企导致利润较低，下半年恢复较好。
- 市场对钢企利润预期较为乐观，优质钢企具备持续盈利能力。
估值处于极低水平
- 钢铁板块整体估值偏低，部分优质建材类钢企PE不足7。
- 优质龙头钢企具备增产潜力和高利润，当前估值处于历史低位，具备中期配置价值。
- 效率成本提升仍有空间，市场对钢铁板块的短期风险偏好下降可能不可持续。

关键信息

限产影响：
- 生铁产量：限产影响约1546.08万吨，占全年产量的2.18%。
- 粗钢产量：限产影响约772.55万吨，占全年产量的0.87%。
库存情况：
- 五大钢材品种库存：1949.92万吨，周环比下降17.15万吨。
- 同比库存增加458.89万吨，库存水平仍偏高，但去化速度是价格变化关键。
需求释放：
- 基建专项债增加、地产补库、机械更新周期支撑需求。
- 钢价可能因需求释放而逐步修复。
价格走势：
- 当前钢价接近底部，受成本支撑，进一步下跌空间有限。
- 期货贴水反映市场悲观预期，但可能因预期差而反转。
利润水平：
- 螺纹钢1805合约盘面利润仍达700元/吨，市场对利润预期乐观。
- 吨钢利润同比仍有较快增长，优质钢企利润稳定。
估值情况：
- 钢铁板块整体估值偏低，部分优质企业PE不足7。
- 估值处于历史低位，中期投资价值凸显。