20180829-华泰证券-金钼股份-601958.SH-中报点评_钼价同比上涨_业绩增厚明显_4页_1mb

金钼股份中报点评总结

核心内容概述

金钼股份（601958）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到1.49亿元，同比增长逾8倍。尽管营收同比下降19.70%，但钼价上涨和公司成本控制的改善推动了盈利的大幅增厚。公司对2018-2020年的业绩表现持乐观态度，预计EPS分别为0.10元、0.13元和0.17元，维持增持评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司归母净利润同比增长869.10%，达到1.49亿元，显示出良好的盈利能力提升。
• 钼价上涨：2018年上半年，钼行业触底反弹，钼精矿、钼铁和氧化钼价格同比分别上涨46%、41%和42%，带动公司业绩显著增长。
• 经营状况：尽管盈利增长明显，但公司上半年经营性现金流为负，主要由于应收账款和预付账款的增加。
• 重点项目进展：公司持续推进重点项目建设，如金堆城钼改造和汝阳东沟钼矿采选项目，并与西安交大开展战略合作，研发核级薄壁钼合金管等新产品。
• 估值与目标：基于可比公司估值，公司2018年合理价格区间为7.62-8.42元，对应1.9-2.1倍PB估值。

关键信息

业绩数据

• 2018年上半年：

  • 营收：41.95亿元，同比下降19.70%
  • 归母净利润：1.49亿元，同比增长869.10%
  • 单季度净利润（Q2）：0.84亿元，同比增长678.35%，环比增长31.10%

• 2018-2020年预测：

  • 营收：12,698亿元、13,716亿元、14,808亿元
  • 归母净利润：324.36亿元、422.36亿元、553.85亿元
  • EPS：0.10元、0.13元、0.17元

财务指标

• 资产负债率：2018年预计为22.88%，逐年上升。
• 毛利率：预计2018年为9.15%，较2017年的7.66%有所提升。
• 净利率：预计2018年为2.55%，较2017年的1.05%显著增长。
• ROE：预计2018年为2.51%，较2017年的0.84%有所提升。
• 每股净资产：预计2018年为4.01元，较2017年略有下降。

应收账款与现金流

• 上半年应收账款达到5.16亿元，同比增长49%。
• 经营性现金流为-3.47亿元，主要受应收账款和预付账款增加影响。
• 预付账款较2017年末上涨214%，对现金流造成压力。

项目进展

• 金堆城钼改造项目：完成采矿升级。
• 汝阳东沟钼矿采选项目：尾矿输送隧道全线贯通。
• 技术研发合作：与西安交大共建难熔金属管材及其异型构件制备技术研究中心。
• 新产品研发：核级薄壁钼合金管项目进入第二阶段，完成3家客户的供样。

估值分析

• 可比公司：Wind一致预期的PB估值为2.32倍，公司自2013年以来平均PB（LF）估值为2.08倍。
• 合理价格区间：7.62-8.42元，对应1.9-2.1倍PB估值。
• 当前价格：6.36元，低于合理区间，具备一定投资价值。

风险提示

• 钼价格下跌
• 公司产品产量不达预期
• 钼需求不达预期

经营预测指标与估值

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