20141102-兴业证券-策略资金价格周报_短端利率下行为长端下行打开空间_11页_1004kb

详细总结：短端利率下行为长端下行打开空间——兴业策略资金价格周报

核心内容概述

本报告分析了2014年10月27日至11月7日期间，中国与全球市场的流动性变化情况，涵盖央行货币政策、货币市场、票据市场、国债市场、信用债市场、信贷市场、理财与信托产品收益率、人民币汇率等多个方面。报告指出，短端利率的下行趋势为长端利率的进一步下行创造了条件，有助于市场整体流动性改善。

中国市场流动性跟踪

1.1 央行货币政策工具

• 公开市场操作：10月27日-31日，央行14天正回购到期量为400亿元，实际净投放为0亿元；11月3日-7日，正回购到期量为400亿元。
• 操作意图：表明央行在短期内未进行大规模资金投放，流动性管理以稳定为主。

1.2 货币市场

• 利率变化：10月27日-31日，加权平均银行间同业拆借利率和质押式回购利率分别上升14bp和11bp至2.79%和2.75%；7天回购加权利率上升18bp至3.25%。
• SHIBOR利率：各期限平均上升8.63bp，但3个月SHIBOR下降2.1bp至4.45%，显示短期利率有所回落。

1.3 票据市场

• 票据收益率下降：10月27日-31日，珠三角、长三角票据直贴利率分别下降25bp至3.45‰和3.4‰；票据转贴卖出报价加权平均利率下降42bp至3.90%。
• 市场表现：票据市场整体流动性有所改善，利率下降反映市场对短期资金需求减少。

1.4 国债市场

• 收益率曲线下行：10月24日-31日，1年期国债收益率下降14.1bp至3.36%，5年期国债收益率下降2bp至3.56%，10年期国债收益率下降4.5bp至3.76%。
• 趋势分析：短端利率持续下行，为长端利率的进一步下行打开了空间，显示市场对长期资金需求相对平稳。

1.5 信用债市场

• 企业债收益率变化：5年期企业债到期收益率及信用利差均有变动，但具体数据未明确给出。
• 市场影响：信用利差的变化反映了市场对信用风险的评估，整体趋势显示市场信心有所增强。

1.6 信贷市场

• 贷款利率下降：人民币贷款加权平均利率从7.37%下降至6.96%，主要因票据融资利率下降（从6.28%降至5.51%）。
• 住房贷款利率上升：住房贷款利率从6.7%上升至6.93%，表明政策对房贷的调控有所收紧。
• 上浮贷款占比下降：从70.3%降至69.1%，显示贷款定价市场化程度提高。

1.7 理财、信托产品收益率

• 理财产品收益率：人民币理财产品预期收益率及3个月期产品收益率有所下降，但具体数值未明确。
• 信托产品：贷款类信托预期收益率及房地产信托预期收益率也呈现下降趋势，反映市场对信托产品的风险偏好有所调整。

1.8 人民币汇率

• 即期汇率升值：人民币对美元即期汇率周升值27基点至6.1135，中间价周升值6基点至6.1461。
• NDF表现：1年期NDF为6.2370，显示市场对未来人民币汇率预期相对稳定。

全球市场流动性跟踪

2.1 美国债券收益率

• 收益率曲线整体上行：一年期国债收益率上升0bp至0.11%，5年期国债收益率上升10bp至1.62%，10年期国债收益率上升6bp至2.35%。
• 市场环境：显示美国市场资金成本上升，市场流动性相对收紧。

2.2 标普500波动率指数（VIX）

• VIX指数下跌：10月24日-31日，VIX指数周收盘为14.03，周下跌12.9%。
• 市场情绪：指数下降表明市场波动性降低，投资者情绪趋于平稳。

关键信息总结

• 短端利率下行：中国短端利率（如SHIBOR、票据利率、国债收益率）持续下降，为长端利率下行提供空间。
• 流动性改善：货币市场和票据市场利率下降，显示市场流动性有所改善。
• 信贷市场调整：贷款加权平均利率下降，但住房贷款利率上升，反映政策调控对房贷的影响。
• 汇率波动：人民币对美元即期汇率和中间价小幅升值，NDF相对稳定。
• 全球市场变化：美国国债收益率上行，VIX指数下跌，显示全球市场流动性与风险偏好出现分化。

主要观点

• 短端利率下行推动长端利率下行：短端利率的下降为长端利率提供了下行动力，有助于市场整体资金成本降低。
• 信贷市场结构性调整：票据融资利率的下降和一般贷款利率的下降显示信贷市场流动性有所改善，但房贷利率上升表明政策调控力度不减。
• 汇率相对稳定：人民币汇率小幅升值，但NDF未明显波动，反映市场对未来汇率预期较为理性。
• 全球市场分化：美国市场流动性收紧，而中国市场流动性相对宽松，投资者应关注国内外市场联动效应。

附图与数据来源

• 所有数据均来自Wind和兴业证券研究所。
• 报告包含多张图表，涵盖各类市场利率、收益率曲线、信用利差、汇率波动等关键指标，为分析提供可视化支持。

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