20141213-兴业证券-策略资金价格周报_中证登_黑天鹅_导致短端利率上行_11页_909kb

中国市场与全球市场流动性周报总结

核心内容概述

本报告为兴业证券策略分析师张忆东及研究助理张启尧发布的《中证登“黑天鹅”导致短端利率上行——兴业策略资金价格周报》，分析了2014年12月5日至12月12日期间，中国与全球市场在流动性方面的变化情况。报告重点关注了央行货币政策、货币市场、票据市场、国债市场、信用债市场、信贷市场、理财与信托产品收益率以及人民币汇率的走势，并结合美国债券收益率与VIX指数的变化，探讨了全球市场对A股投资者的影响。

中国市场流动性跟踪

央行货币政策工具

• 公开市场操作：12月8日至12月12日，央行正回购到期量为50亿元，未再进行正回购，实际净投放基础货币50亿元。
• 12月15日至19日：公开市场无正回购到期。

货币市场

• 加权平均银行间同业拆借利率：下降4bp至2.96%。
• 质押式回购利率：上行11bp至2.99%。
• 7天回购加权利率：大幅上行32bp至3.74%。
• SHIBOR利率：各期限平均上升11.86bp，其中3个月SHIBOR上升11.36bp至4.33%。

票据市场

• 票据收益率：整体下降。
• 珠三角、长三角票据直贴利率：分别上升25bp至4.45‰、4.40‰。
• 票据转贴卖出报价加权平均利率：大涨44bp至5.20%。

国债市场

• 短期国债收益率：受中证登通知影响大幅上行。
  • 1年期国债收益率上升19bp至3.33%。
  • 5年期国债收益率小幅上升1bp至3.67%。
  • 10年期国债收益率下降2.4bp至3.75%。
• 国债收益率曲线：短期端明显上行，长期端变化不显著。

信用债市场

• 信用利差扩大：受政策影响，信用债到期收益率及信用利差均大幅上行。
  • 5年期AAA级企业债收益率上升21bp至5.04%。
  • 5年期AA级企业债收益率上升51bp至6.38%。
  • 信用利差明显扩大。

信贷市场

• 人民币贷款加权平均利率：3季度为6.97%，较2季度上升1bp。
• 票据融资利率：下降29bp至5.22%。
• 一般贷款利率：上升7bp至7.33%。
• 住房贷款利率：继续上升3bp至6.96%。
• 上浮贷款占比：上升至71.2%，反映银行惜贷情绪。

理财与信托产品收益率

• 理财产品和信托产品的收益率数据未详述，但通过图表可观察其变化趋势。

人民币汇率

• 即期汇率：对美元周贬值367基点至6.1869。
• 中间价：周升值189基点至6.1184。
• 即期与中间价背离：显示市场预期与官方定价存在分歧。
• 1年期NDF：为6.3173，反映市场对未来汇率走势的预期。

全球市场流动性跟踪

美国债券收益率

• 一年期国债收益率：上升1bp至0.19%。
• 5年期国债收益率：下降16bp至1.53%。
• 10年期国债收益率：下降21bp至2.10%。
• 收益率曲线变化：短端上行，长端下行，整体呈现倒挂趋势。

标普500波动率指数（VIX）

• VIX指数周收盘：21.08，周涨幅达78.34%。
• VIX指数表现：近一年和近五年均显示波动率显著上升，反映市场不确定性加剧。
• 风险提示：A股投资者需警惕全球性风险。

关键信息总结

• 流动性变化：中国央行本周净投放50亿元，但市场整体流动性偏紧，尤其是短端利率上行。
• 政策影响：中证登的通知对信用债市场产生显著冲击，导致信用利差扩大。
• 市场情绪：人民币即期汇率与中间价走势背离，显示市场预期与政策导向存在分歧。
• 全球市场联动：美国国债收益率曲线倒挂，VIX指数大涨，预示全球市场风险偏好下降。

主要观点

• 中国短期利率上行主要受政策影响，显示市场对流动性的担忧。
• 票据市场收益率下降，但信用债市场受政策冲击明显，信用利差扩大。
• 央行货币政策工具使用较为克制，市场流动性紧缩趋势未缓解。
• 全球市场波动率上升，VIX指数大涨，反映市场对“黑天鹅”事件的担忧。
• 人民币汇率波动加剧，投资者需关注汇率风险对资产配置的影响。

图表说明

• 图1：2014年央行公开市场操作
• 图2、图3：同业拆借与回购利率变化
• 图4：同业存款利率
• 图5、图6、图7：SHIBOR利率周变化
• 图8、图9：票据市场利率变化
• 图10、图11、图12、图13：国债收益率及利差
• 图14、图15：企业债收益率及信用利差
• 图16、图17、图18：贷款利率及执行情况
• 图19、图20、图21、图22：理财与信托产品收益率
• 图23、图24：人民币汇率与波动情况
• 图25、图26、图27、图28：美国国债收益率及利差
• 图29、图30：美国企业债收益率及信用利差
• 图31、图32：VIX指数表现

投资建议与评级

• 投资评级分为行业和公司级别，以相对市场表现为基准，提供买入、增持、中性、减持等建议。
• 投资者应结合完整报告进行决策，避免仅依赖简要沟通。

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