20260614-华泰期货-国债周报_短端小幅回落_长端上行_11页_2mb

国债期货市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年6月12日国债期货市场走势及市场环境，涵盖宏观政策、资金面、市场表现、策略建议和风险提示等内容，重点讨论了国债期货价格变动、价差变化及市场参与者的操作建议。

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宏观政策面

事件回顾

• 4月政治局会议：提出优化财政政策支出结构，增强货币政策前瞻性、灵活性与针对性。
• 货币政策调整：2026年1月19日，央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点。
• 财政政策：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元；一般公共预算支出首次达到30万亿元，同比增长1.3%；拟发行超长期特别国债1.3万亿元。

政策影响

• 财政政策的靠前发力有助于支撑市场流动性，但生产消费端偏弱，显示内需修复基础仍不牢固。
• 资源税、环境税增长反映绿色转型与资源品价格支撑，而消费税、地产相关税收低迷表明居民消费和房地产市场仍为薄弱环节。

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资金面分析

金融数据

• 社会融资规模：5月新增2.03万亿元，同比少增2600亿元，存量增速回落至7.7%。
• 人民币贷款：5月新增约5200亿元，同比少增约1000亿元，信贷改善主要依赖企业贷款及票据融资。
• M1增速：回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，反映企业资金活化边际改善。

央行操作

• 2026-06-12，央行开展3930亿元7天逆回购操作，利率为1.4%，显示其维持紧平衡以防范资金空转。

货币市场

• 主要期限回购利率：1D为1.42%，7D为1.46%，14D为1.45%，与上期相比有小幅波动。

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市场表现

价格走势

• 国债期货收盘价：TS 102.61元，TF 106.48元，T 108.82元，TL 113.40元。
• 周度涨跌幅：TS 0.00%，TF -0.01%，T 0.00%，TL 0.15%。

价差分析

• 净基差均值：TS 0.06元，TF -0.04元，T 0.16元，TL -0.06元。
• 价差变化：较上期，TS、TF、T、TL价差变化分别为0.01元、-0.06元、0.25元、-0.31元。

市场趋势

• 本周国债期货短端小幅回落，长端上行，市场整体呈现收益率曲线陡峭化趋势。
• 央行通过逆回购操作维持紧平衡，抑制做多惯性，市场关注后续政策及资金面变化。

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市场策略建议

单边策略

• 关注6月风险下2609合约的反弹机会。

套利策略

• 关注3T-TL回落机会，可能反映市场对期限结构的调整预期。

套保策略

• 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

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风险提示

• 流动性快速紧缩风险：需关注6个月期买断式逆回购的落地规模、二季度末信贷冲量及MPA考核对资金面的影响。
• 若资金面持续偏紧，长端国债仍有调整压力，收益率曲线可能继续陡峭化。

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图表概览

图1：国债期货主力连续合约收盘价走势

• 显示不同期限国债期货价格趋势，为市场走势提供直观参考。

图2：国债期货板块各品种涨跌幅情况

• 展示不同期限国债期货的涨跌幅，反映市场情绪变化。

图3：国债期货各品种沉淀资金走势

• 显示各期限国债期货的资金沉淀情况，有助于分析市场参与度。

图4：各期限国债期货持仓量占比

• 2026年6月12日，十年期国债期货持仓量占比最高（43.85%），两年期次之（17.92%）。

图5：国债期货前20名净持仓占比走势

• 显示各期限国债期货净持仓变化趋势，反映市场主力资金动向。

图6：国债期货多空持仓比（前20合计）

• 多空持仓比在不同日期间波动，反映市场多空力量对比。

图7：国开债-国债利差

• 显示不同期限利差变化，反映市场对不同期限债券的定价差异。

图8：政府债发行情况

• 显示政府债发行额与余额变化，反映财政政策对市场的影响。

图9：Shibor利率走势

• 显示不同期限Shibor利率变化，反映市场短期资金成本。

图10：同业存单（AAA）到期收益率走势

• 显示不同期限同业存单收益率，反映市场对中长期利率的预期。

图11：银行间质押式回购成交统计

• 显示回购成交量与成交额，反映市场流动性状况。

图12：地方债发行情况

• 显示地方债发行额，反映地方政府融资情况。

图13：国债期货跨期价差走势

• 显示不同期限国债期货价差变化，反映市场对未来收益率的预期。

图14-17：现券期限利差与期货跨品种价差

• 各图表反映不同期限利差与期货价差关系，帮助判断市场对期限结构的预期。

图18：现券期限利差与期货跨品种价差（2TS-3TF+T）

• 显示复杂期限利差与价差关系，有助于分析市场多空策略。

图19-22：TS主力合约隐含利率与基差走势

• 显示TS合约隐含利率与基差变化，反映市场对利率的预期与实际表现差异。

图23-26：TF主力合约隐含利率与基差走势

• 显示TF合约隐含利率与基差变化，反映市场对利率的预期与实际表现差异。

图27-30：T主力合约隐含利率与基差走势

• 显示T合约隐含利率与基差变化，反映市场对利率的预期与实际表现差异。

图31-34：TL主力合约隐含利率与基差走势

• 显示TL合约隐含利率与基差变化，反映市场对长期利率的预期与实际表现差异。

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本期分析研究员

• 徐闻宇
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

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