20190904-太平洋-信息技术：半年报综述：经营情况总体成长性放缓，短期存减持解禁压力_16页_1mb

计算机行业2019年半年度总结

核心内容概览

2019年半年度，计算机行业整体经营情况呈现成长性放缓的态势，但部分财务指标有所改善。报告重点分析了行业营收、净利润、盈利能力、营运能力、现金流以及解禁减持压力等方面的变化，并对未来的风险与投资前景进行了提示。

一、经营情况回顾

1. 营收增速放缓

• 营收增长情况：2019H1有159家上市公司实现营收增长，较2018H1减少6家。
• 增速分布：营收增速中位数为11.86%，较2018H1下降1.33个百分点；平均营收增速为12.07%，较2018H1下降3.83个百分点。
• 增速区间变化：增速在20%-30%区间内的公司增加9家，而40%-50%区间内的公司减少12家，整体营收增速有所下移。

2. 净利润增速放缓

• 归母净利润：2019H1有137家公司实现净利润同比增长，与2018H1持平。
• 增速分布：净利润增速集中在[-50%, 50%)区间，占比达64%。其中，增速为正的公司数量略有增加。
• 中位数变化：归母净利润增速中位数为9.13%，较2018H1下降0.27个百分点，呈现小幅下降趋势。

3. 扣非净利润增速好转

• 扣非净利润：2019H1有128家公司实现扣非净利润增长，较2018H1增加4家。
• 增速分布：扣非净利润增速在20%以上的公司有85家，较去年同期增加19家。
• 中位数变化：扣非净利润增速中位数为12.36%，较2018H1上升5.39个百分点，扭转了前三年的下降趋势。

二、关键财务指标分析

1. 盈利能力

• 毛利率：
  • 中位数法下，19H1毛利率为37.87%，同比上升0.17个百分点。
  • 整体法下，毛利率为27.74%，同比下降0.03个百分点。
• 净利率：
  • 中位数法下，净利率为6.61%，同比下降1.28个百分点。
  • 整体法下，净利率为7.16%，同比上升1.46个百分点。
• 期间费用率：中位数为31.19%，较2018H1上升1.21个百分点，是导致净利率下降的重要因素。

2. 营运能力

• 应收账款周转率：周转天数减少14天，表明回款能力增强。
• 应付账款周转率：周转天数减少4天，显示应付账款管理效率提高。
• 存货周转率：周转天数减少1天，库存管理有所改善。
• 预收账款周转率：周转天数增加3.6天，显示行业议价能力上升，订单获取能力增强。

3. 现金流分析

• 经营性现金流净额/营业收入：中位数为-16.48%，较2018H1上升6.83个百分点，经营现金流状况有所改善。
• 投资性现金流净额/营业收入：中位数上升1.4个百分点至-4.22%，显示对外投资盈利能力增强。
• 筹资性现金流净额/营业收入：中位数下降2.22个百分点，表明行业筹资需求下降。

三、行业解禁减持情况

• 2019年全年解禁市值：1573亿元，占板块总市值的8.11%。
• 2019年9-12月解禁市值：合计416亿元，其中9月89亿元，10月57亿元，11月158亿元，12月112亿元。
• 减持压力：未来行业面临约74亿元的减持压力，其中财务投资者减持占比最高（77%），其次是管理层（13.26%），最后是实际控制人（19%）。

四、总结

2019年上半年，计算机行业整体收入增速有所放缓，但扣非净利润增速出现明显回升，行业盈利结构有所优化。盈利能力方面，毛利率保持稳定，净利率略有下滑，但整体法下有所改善。营运能力方面，各项周转率总体上升，显示行业运营效率提升。现金流状况有所好转，经营性现金流改善，投资性现金流盈利性增强，筹资需求下降。

尽管行业成长性放缓，但短期解禁减持压力较大，尤其是11月份的解禁规模较高，可能对市场形成一定制约。未来需关注收入增长的持续性及解禁减持对股价的影响。

五、风险提示

• 收入下滑风险：行业整体收入增速放缓，部分公司可能面临业绩压力。
• 解禁减持压力：短期内解禁市值较大，可能对市场情绪和股价造成短期影响。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附：销售团队信息