航天配套重要力量，星网、低空核心受益者_32页_3mb

航天电子总结

公司概况

航天电子是航天科技集团内专业从事航天电子产品研发、设计、制造和销售的核心单位，为航天九院旗下唯一控股上市平台。公司业务涵盖测控通信、惯性导航、机电组件、集成电路、无人系统、电线电缆（拟剥离）六大领域，由下属16家子公司负责。2023年公司实现营收187.27亿元，归母净利5.25亿元，拟剥离亏损的电线电缆民品业务，以聚焦主业、提升效益。

核心业务与技术优势

测控通信与惯性导航

• 公司在测控通信、惯性导航、机电组件、集成电路等领域具备国内一流技术水平，是航天系统内关键配套单位。
• 704所是测控通信技术国家队，承担了北斗三号七大子系统建设任务，突破了小型化星间激光通信及星间路由技术。
• 通导一体化载荷系统2022年实现组网阶段首飞试验成功，近三年相关技术及产品获商业航天合同额累计超6亿元。

激光通信终端

• 星间激光通信是低轨星座互联互通的关键技术，公司已具备相关产品生产能力。
• 星链系统单星装载4台激光通信终端，预计星网及G60星链将带来超过1700亿元激光通信终端需求。

无人机与精确制导

• 飞鸿公司是集团无人作战系统牵头抓总单位，已形成30余型无人机产品矩阵，批量服务于用户。
• 飞鸿-97A忠诚僚机具备隐身条件下的360°光学与电子侦察能力，预计可颠覆传统有人机空战模式。
• 飞腾公司是集团精确制导产品唯一总体单位，已形成20余型产品，覆盖15kg至1000kg级，出口地区广泛。

低空经济与eVTOL

低空趋势与eVTOL

• 低空经济正成为推动经济增长的重要引擎，eVTOL是其中最具增长潜力的环节。
• 时代飞鹏是集团内eVTOL研制核心力量，自研FP-981C-BE型号合格证已获受理，具备多种应用场景。
• FP-98无人机已获得型号合格证并实现跨海运输任务，未来将开展常态化运营航线。

投资建议与财务预测

财务预测

• 预计2024-2026年公司营收分别为171.57/196.65/219.77亿元，归母净利分别为7.55/9.16/11.45亿元，同比增速分别为43.8%/21.4%/24.9%。
• EPS分别为0.23/0.28/0.35元，对应PE分别为34/28/23倍，投资性价比凸显。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。公司有望受益于卫星互联网组网、无人机内贸出海需求释放和低空经济建设，未来三年业绩有望实现高增长。
• 公司持续推进国企改革，具备较强的技术实力和资源支持，未来市场中有望占据重要位置。

风险提示

• 卫星互联网组网进度不及预期，火箭卫星发射需求不及预期。
• 剥离航天电工事项尚存在不确定性。
• 募投项目建设、能力提升、产能扩充进度不及预期的风险。

体外资产与资产证券化

• 九院体外仍有大量优质资产，目前资产证券化率不到60%。
• 九院旗下有20余家持股公司，覆盖惯性导航、测控通信、卫星导航、物联网等各领域。
• 资产总额由2003年的131亿元增长至2023年的784亿元，年均增长9.9%；营业收入由30亿元增长至近300亿元，年均增长12.78%。

募投项目

• 2023年公司定增募资41.36亿元，投向智能无人系统、卫星通信和惯导等领域。
• 项目由下属10家子公司实施，将加快各公司专业研发创新能力建设，巩固领先技术水平。

市场前景与发展趋势

• 卫星互联网组网加速，预计2024年全球火箭发射次数将达100次，航天科技集团承担70次。
• 无人机和精确制导产品在国内外市场需求旺盛，飞鸿公司产品已出口至10多个国家。
• 低空经济市场空间广阔，预计2024年市场规模将达5030亿元，2050年全球低空经济市场规模将超60万亿元。

行业背景与政策支持

• 商业航天首次被写入工作报告，2024年成为产业化起点。
• 国家政策推动低空经济，多个省市已发布相关行动计划。
• 气象卫星发展受到中央财政支持，预计到2035年将建立第三代风云气象卫星体系。

财务表现

• 公司2023年营收187.27亿元，同比增长7.16%；归母净利5.25亿元，同比下降14.35%。
• 拟剥离亏损的电线电缆业务，预计对业绩影响将逐渐减小。
• 毛利率预计2024-2026年分别提升至23.5%、24%、25%。

未来展望

• 公司在无人系统、卫星通信、惯性导航等领域具备强大技术实力和市场潜力。
• 随着商业航天和低空经济的快速发展，公司有望在未来三年实现高增长。
• 作为航天九院唯一上市平台，公司具备良好的发展前景和投资价值。