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美国劳动力恢复不及预期，铜价小幅回调总结

核心内容

本报告分析了2021年3月4日铜价的市场表现及影响因素，指出尽管全球通胀预期升温，但美国劳动力市场恢复不及预期，对铜价形成一定压制。整体来看，铜价仍将延续震荡上涨趋势。

市场行情回顾

• 沪铜主力合约（CU2104）：报收67,810元/吨，涨跌幅为1.68%，持仓量为356,620手，持仓量变化为+1,540手。
• 国际铜主力合约（BC2105）：报收60,460元/吨，涨跌幅为1.44%。
• LME3铜：报收9,118.00美元/吨，涨跌幅为-0.57%。
• LME铜投资基金持仓：多头周持仓55,863.53手，持仓量变化+4,894.82手；空头周持仓12,069.36手，持仓量变化-264.03手。

现货市场情况

• 上海电解铜现货对当月合约报升水-30元/吨至升水10元/吨。
• 平水铜成交价格为67,790元/吨至67,830元/吨，升水铜成交价格为67,815元/吨至67,855元/吨。
• 进口盈亏约为-600元/吨。
• 废铜方面，广东光亮铜报价为60,000元/吨，较前一交易日上涨1,300元/吨。

操作建议

铜价在当前环境下仍具备震荡上涨的潜力，主要原因包括：

• 全球通胀预期升温：各国CPI环比回升，市场对通胀的担忧增强。
• 货币政策宽松：美联储、欧央行及韩国等国均维持宽松政策，货币收紧概率较低，对商品价格形成支撑。
• 供应端偏紧：铜价TC费用降至10年低位，显示供应端维持紧张状态，对铜价构成支撑。
• 国内需求回升：疫情好转，国内谨慎预期缓和，工业生产持续增长，强化了通胀预期。

然而，美国2月ADP就业数据不及预期，表明劳动力市场恢复缓慢，可能对铜价产生一定拖累。但整体来看，铜价仍将延续上涨趋势。

隔夜要闲

1. OPEC+考虑延长减产：为应对需求复苏乏力，OPEC+可能将减产延长至4月。
2. 美国就业数据疲软：2月民间就业岗位增加11.7万，低于预期，服务业就业分项指数也有所下降，表明就业市场恢复缓慢。
3. 拜登救助法案调整：删除高收入人群1,400美元救济金，以争取温和派民主党支持。
4. 美联储报告指出经济温和复苏：企业对未来持乐观态度，但就业市场仅缓慢改善。

相关图表

• 图1：沪铜和伦铜走势
• 图2：沪铜主力合约成交量及持仓量
• 图3：COMEX铜期货持仓数量
• 图4：LME铜投资基金持仓数量
• 图5：沪伦比值
• 图6：铜显性库存
• 图7：LME铜价和库存
• 图8：LME铜升贴水（0-3）
• 图9：现货铜升贴水
• 图10：贸易溢价升贴水

分析师简介

王琼玮，EDHEC金融学硕士，国都期货研究所工业品分析师。

国都期货研究所简介

国都期货研究所由多名博士、硕士组成，成员来自海内外一流名校，具有丰富的衍生品研究和投资经验。研究所坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，以基本面研究为基础，结合宏观趋势和产业研究，为客户提供全方位的专业投研服务。

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