20210304-金源期货-市场静待需求复苏_锌价逢回调做多_14页_1mb

锌市场总结与后市展望

核心内容

2021年3月4日，锌市场整体呈现偏乐观基本面，但宏观情绪有所回落。锌价在节后大幅上涨，但受高锌价压制，下游企业采购热情受限，去库周期延后。锌原料端支撑仍存，市场静待需求复苏。

主要观点

• 锌价走势：2月沪锌主力ZN2103期价月度跌幅达10.38%，节后锌价跳空补涨，冲击22000元/吨以上，但高位震荡，最终收于21430元/吨。伦锌走势类似，月度涨幅达8.15%，收于2780.5美元/吨。
• 加工费情况：3月国产锌矿加工费继续下滑，进口矿加工费维持低位，原料紧缺格局仍对锌价构成支撑。
• 冶炼厂利润：冶炼厂亏损收窄，部分企业减产意愿降低，后期精炼锌产量有望维持高位。
• 终端需求：镀锌、压铸锌合金、氧化锌等初端消费板块复工较早，但锌价高位抑制采购。地产竣工、汽车家电消费板块韧性较强，支撑锌需求。
• 库存变化：国内节后库存有所累库，但增幅低于往年同期；LME库存高位回落，市场情绪趋于理性。

关键信息

一、锌市场行情回顾

• 2月沪锌主力ZN2103期价止跌反弹，月度跌幅达10.38%，节后锌价跳涨冲击22000元/吨。
• 伦锌走势类似，月度涨幅8.15%，收于2780.5美元/吨，高点达2952.5美元/吨。
• 节前市场消化外盘交仓利空，节后受美元走跌、通胀预期升温等因素影响，锌价上涨。

二、锌基本面分析

1、全球锌矿供应仍偏紧

• 2021年全球锌矿供应仍偏紧，海外矿山增量预计在30-40万吨，国内预计增加15万吨，合计45-55万吨。
• 2020年全球锌市供应过剩53.3万吨，较2019年供应短缺22.9万吨明显改善。

2、加工费延续下滑

• 国产锌矿加工费3月报收3700-4000元/吨，均值环比减少150元/吨。
• 进口矿加工费低位维稳，海外锌矿供应偏紧，冶炼企业采购意愿有限。

3、炼厂亏损收窄，减产意愿降低

• 1月国内精炼锌产量54.2万吨，环比减少2.02%，同比增加2.6%。
• 2月初锌价反弹，冶炼厂利润由亏损500元/吨收窄至200元/吨。
• 原料库存充足的企业减产意愿不强，预计后期精炼锌产量维持高位。

4、终端消费板块韧性较强

• 房地产、建筑业、汽车工业为主要消费领域，合计占国内锌消费量约50%。
• 1月汽车产销同比增长34.6%和29.5%，但受芯片短缺影响，环比下降。
• 白色家电行业1月产量同比增长56.54%，出口带动明显，预计未来仍由出口端支撑。

5、库存情况

• 国内节后库存累库，但增幅低于往年，上期所库存月度环比增加70238吨。
• LME库存高位回落，节后交仓减少，市场情绪趋于理性。
• 保税区库存低位运行，进口维持亏损，国内需求减少。

后市展望

• 锌价短期受原料支撑，但终端需求复苏尚未全面展开，去库周期延后。
• 宏观层面，美债收益率上升，市场担忧美国政策收紧，金属结束节后补涨行情。
• 操作建议：市场静待需求复苏，基本面偏乐观，操作上可考虑背靠21000元/吨多单持有。

风险提示

• 宏观风险：美国政策收紧、全球经济复苏不及预期。
• 需求弱于预期：终端消费复苏不及预期，库存去化缓慢。

总结

锌市场在一季度仍受原料紧缺支撑，锌价高位震荡。终端需求虽有复苏迹象，但受锌价压制，采购热情有限。操作上建议关注多单持有，同时警惕宏观政策及需求不及预期的风险。