2019年建筑行业投资策略：弱势过渡与曲折回归_29页_1mb

2019年建筑行业投资策略总结

核心观点

• 新一轮稳增长周期开启：中美贸易摩擦导致政策提前，但尚未到位，政策转向主要聚焦于城镇化。
• 基建第二过渡周期开启：2019年基建投资进入上升阶段，属于供给侧改革进程中的弱周期。
• 房地产周期曲折回归：一二线销售对冲三四线，建安投资反弹，可对标2010-2011年。
• 长三角一体化战略强化区域优势：长三角在人口、面积、经济体量上均优于京津冀和粤港澳，定位为服务业+制造业中心，具备较大想象空间。
• 建筑行业订单与收入弱反弹，盈利能力保持强势：短期依赖主题催化，长期看好房建龙头和区域基建企业。

基建投资第二过渡周期分析

2.1 基建周期划分与基本性质

• 第一轮周期（2008-2011）：需求端主导，四万亿计划推动。
• 第二轮周期（2012-2015）：进入第一过渡周期，政策转向“三期叠加”“新常态”等概念，财政约束增强，货币工具创新。
• 第三轮周期（2016-2018）：混合周期，前期扩需求，后期去产能、降杠杆。
• 第四轮周期（2018Q4起）：第二过渡周期，供给侧改革中的折返，弱周期特征明显。

2.2 政府融资端分析

• 收入与负债对冲：政府资金端收入与负债形成对冲，而非合力，地方政府融资能力受限。
• X资金尚不清晰：中央层面与政策银行尚未发力，资金面存在不确定性。
• 微观产能受限：国企、央企降杠杆导致基建体系效率降低。

房地产建安投资修复逻辑

3.1 房地产周期与建安修复

• 周期尾部：地产周期已进入尾部，结构稳定、货币宽松、库存低，有助于拉平出清节奏。
• 修复阶段性：建安投资修复是周期下行中的阶段性现象，具有区域分化特征。
• 资金传导机制：在稳定资金来源下，资金支出结构调整推动建安投资反弹。

3.2 房地产开发到位资金与销售情况

• 到位资金平稳：预计2019年房地产开发到位资金保持平稳。
• 销售面积负增长：销售面积预计个位数负增长，但一二线销售回暖。
• 建安投资反弹：建安投资有望修复反弹，与房地产销售形成对冲。

长三角一体化战略

3.3 长三角基建规划

3.4 长三角一体化优势

• 长三角一体化战略将强化区域优势，带来可观的项目增量与主题催化。
• 区域基建企业如中设集团、隧道股份、安徽水利、浦东建设有望受益。

行业分析

4.1 建筑行业订单与收入

• 弱势订单：整体订单和收入呈现弱反弹，但基本面仍受政策与经济环境影响。
• 强势盈利：盈利能力保持强势，主要受益于行业集中度提升与成本控制。

4.2 基建与房建市场表现

• 基建市场：受益于政策转向和周期上升，基建投资有望持续增长。
• 房建市场：一二线城市销售回暖，房建龙头具备稳定订单和收入来源。

投资逻辑与标的推荐

5.1 基建投资标的

• 蓝筹组合：中国中铁、中国铁建，受益于基建周期上升和政策催化。
• 区域基建：中设集团、隧道股份、安徽水利、浦东建设，受益于长三角一体化战略。

5.2 房建投资标的

• 中国建筑：全国房建市场一家独大，子公司中海业绩拐点向上，具备加杠杆空间。
• 上海建工：受益于基建上升、房建投资修复及长三角销售回暖，订单储备充足，员工持股解禁带来动力。

风险提示

• 政策风险：基建政策执行可能低于预期，房地产政策边际改善或反复，影响行业基本面。
• 核心假设风险：经济波动为阶梯式，政策加码与经济企稳之间的关系存在不确定性。

重要声明

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