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安科瑞（300286.SZ）总结

核心内容概述

安科瑞在2022年上半年实现营收4.9亿元，同比增长4.5%；归母净利润0.95亿元，同比增长2.3%，盈利表现稳健，符合市场预期。尽管3-5月因疫情导致长三角业务受阻，但6月后公司迅速恢复生产，上半年整体盈利保持平稳增长，显示出较强的经营韧性。

主要观点与关键信息

营收与盈利表现

• 营收增长：2022H1实现营收4.9亿元，同比增长4.5%；Q1/Q2分别增长3.4%和5.3%。
• 归母净利润：2022H1归母净利润0.95亿元，同比增长2.3%。
• 盈利预测：预计2022-2024年分别实现归母净利润2.3/3.1/4.2亿元，同比增长35%/35%/34%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为1.07/1.45/1.94元，年复合增长率（CAGR）为35%。
• 净利率：2022H1净利率19.3%，同比下降0.4个百分点。

成长驱动因素

• 微电网业务扩张：企业微电网产品及系统实现营收4.4亿元，同比增长2%；电量传感器增长26%。
• 能效管理产品：能效管理产品及系统营收增长27%，成为公司增长的主要动力。
• 技术升级：公司推出“AcreEMS能效管理平台”，实现从1.0（自动化与数字化）向2.0（互联互通互动）版本升级，推动向软件服务业转型。
• 产能扩张：公司拟在江阴投资10亿元建设微电网产业园，预计大幅提升微电网产品产能。

财务表现

• 毛利率：2022H1毛利率为46.1%，同比基本持平。
• 费用率下降：期间费用率26.5%，同比下降2.0个百分点；销售/管理费用率持续下降，研发费用率有所上升。
• 现金流改善：Q2经营活动现金流净流入0.79亿元，环比明显好转；2022H1经营性现金流净流入0.17亿元，较去年同期收窄0.76亿元。
• 资产负债率：2022E资产负债率31.2%，略有上升，但整体仍处于较低水平。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应PE分别为26/19/15倍，未来三年估值持续下降，反映市场对公司成长性的认可。

风险提示

• 业务拓展风险：微电网业务开拓不及预期。
• 项目建设风险：微电网产业园建设进度不及预期。
• 疫情冲击：疫情对业务的超预期冲击。
• 固定资产折旧：固定资产总额增加带来的折旧压力。

财务指标预测

关键财务比率

业务与市场前景

• 行业趋势：分布式新能源快速发展，推动企业微电网需求增长。
• 技术应用：AcreEMS平台通过整合源网荷储充各节点数据，提升企业电力系统效率，降低用电成本。
• 政策支持：工商业电价上行，企业精细化用能需求增加，利好公司订单增长。

投资者关注点

• 成长性：公司持续推动微电网技术研发与产能扩张，成长动能强劲。
• 盈利能力：毛利率保持稳定，费用率下降，净利率略有波动。
• 现金流改善：Q2现金流明显好转，经营性现金流净流入提升。
• 估值趋势：PE持续下降，反映市场对公司未来增长潜力的看好。

风险提示

• 微电网业务开拓不及预期。
• 微电网产业园建设进度不及预期。
• 疫情冲击超预期。
• 固定资产折旧压力增加。

公司信息

• 股票信息：行业为电网设备，总市值60.44亿元，总股本214.72百万股。
• 股价走势：当前股价为28.15元，PE为26倍，维持“买入”评级。
• 分析师：何亚轩、廖文强、程龙戈。