东方金诚-2020年信用风险展望报告系列1：宏观与债市篇-2020.1-90页_22mb

2020年信用风险展望系列报告总结

核心内容概览

本报告由东方金诚国际信用评估有限公司发布，围绕“逆周期政策加持下的2020”主题，从宏观经济与债市、产业债、地方政府与公用事业、金融机构与资产证券化四个系列，对2020年的信用风险趋势进行了深入分析。报告旨在为发行人和投资人提供独立、专业的信用服务，帮助其更好地应对信用风险变化。

主要观点

1. 宏观经济与债市

• 外部环境：中美经贸摩擦仍将是2020年经济的不确定性因素，但逆周期政策将成为稳定经济的主要手段。预计2020年GDP增速将保持在6.0%至6.1%之间，与2019年基本持平。
• 货币政策：降息周期已启动，预计MLF利率将下调4次，共40个基点；同时，可能有2-3次降准，总量宽松力度加大，但节奏将“小步慢行”。
• 财政政策：财政赤字率有望上调至3.0%，新增专项债额度扩大至3.15万亿元，重点支持基建投资和减税降费，有助于缓解地方财政压力。
• 经济增长：基建投资有望回升至两位数增长，成为稳增长的主要支撑；消费和净出口对经济增长的拉动作用将有所减弱，但整体经济将保持稳定。

2. 债券市场展望

• 利率债市场：2020年债市将呈现“牛市震荡”格局，收益率曲线可能陡峭化下行，10年期国债收益率预计在2.8%-3.3%之间波动。
• 信用债市场：信用债发行量和净融资额将继续增长，城投债、优质房企债及中上游行业国企债将成为发行主力。信用利差整体收窄，但民企债仍面临较大违约风险。
• 违约情况：2019年信用债违约主要集中于弱资质民企，2020年违约风险可能向中高等级主体蔓延，需警惕。
• 市场环境：信用债市场表现优于利率债，但需关注利差压缩空间有限，投资者需更精细化策略以平衡收益与风险。

关键信息

一、宏观经济展望

• 外部逆风：中美经贸摩擦仍将持续，但有望出现阶段性缓和，全球经济温和反弹。
• 国内政策：逆周期政策力度加大，货币政策灵活适度，财政政策提质增效。
• 经济增长：2020年GDP增速目标为6.0%-6.1%，基建投资成为主要支撑。

二、债券市场走势

• 利率债：收益率曲线将陡峭化下行，但市场波动可能加大，尤其受美国大选和经贸谈判影响。
• 信用债：发行量和净融资额将继续增长，但需警惕民企违约风险及中高等级主体的违约蔓延。
• CPI与PPI：CPI预计“前高后低”，全年涨幅控制在3.0%左右；PPI预计全年基本持平或小幅负增，呈现“前低后高”走势。

三、主要行业展望

• 投资：基建投资将明显提速，制造业投资保持弱企稳，房地产投资韧性较强。
• 消费：社零增速有望触底反弹，但服务消费可能受制造业低迷影响而放缓。
• 净出口：对经济增长的拉动率将显著下降，需依靠投资拉动弥补缺口。

四、政策影响

• 货币政策：降息和降准将有助于降低实体经济融资成本，支持基建和制造业。
• 财政政策：专项债扩容和减税降费将缓解地方财政压力，但需防范隐性债务风险。
• 外部因素：美国大选和经贸谈判不确定性将影响市场情绪，增加债市波动。

总结

2020年，宏观经济将面临内外部多重挑战，但逆周期政策的持续发力有望稳定增长。债券市场将呈现“债牛”基础夯实、波动加剧的格局，利率债和信用债均有望受益。信用债市场在政策支持下将继续扩张，但需关注民企违约风险及中高等级主体的信用风险蔓延。总体来看，2020年经济将保持稳中向好态势，政策调控将更加灵活，市场对信用风险的应对能力将进一步提升。