2020年信用风险展望系列报告—宏观经济与债市篇_88页_36mb

2020年信用风险展望系列报告总结

核心内容概述

本报告由东方金诚国际信用评估有限公司发布，围绕“逆周期政策加持下的2020”主题，对宏观经济、债券市场、信用风险及行业展望进行了全面分析。报告分为四个系列：宏观与债市篇、产业债篇、地方政府与公用事业篇、金融机构与资产证券化篇，旨在为发行人和投资人提供信用风险分析和策略建议。

主要观点

1. 宏观经济与债市展望

• 外部逆风持续：中美经贸摩擦预计在2020年仍处于“边打边谈”的状态，可能在缓和与升级之间反复。此外，全球经济增速预计温和反弹，但下行风险依然存在。
• 国内稳增长力度加大：2020年为“十年GDP翻一番”的收官之年，稳增长政策将显著加强。预计GDP增速为6.0%-6.1%，与2019年基本持平。
• 货币政策灵活适度：2020年MLF利率预计下调4次，共40个基点，降准可能达2-3次，1.5-2.0个百分点，有助于降低实体经济融资成本。
• 财政政策提质增效：财政赤字率有望上调至3.0%，新增专项债额度扩大至3.15万亿元，进一步支持基建投资，缓解地方融资压力。
• 通胀与通缩风险可控：CPI预计“前高后低”，全年涨幅控制在3.0%左右，PPI全年将基本持平或小幅负增，宏观经济不面临明显通胀或通缩风险。
• 信用债市场趋缓：2020年信用债市场将延续牛市趋势，利差修复，违约风险整体趋缓，但需警惕中高等级主体违约蔓延。

关键信息

一、宏观经济运行环境

• 外部因素：中美经贸摩擦仍是主要不确定性，美国大选可能加剧谈判波动，影响全球经济和我国出口。
• 国内因素：基建投资提速，成为稳增长的重要支撑；制造业投资有望“前低后高”；消费对经济增长拉动率将企稳，但服务消费可能减速。
• GDP增速：预计2020年保持6.0%-6.1%，与2019年基本持平，但增长动能不足。

二、宏观政策走向

• 货币政策：降息周期启动，MLF利率预计下调4次，降准2-3次，推动M2、社融及信贷增速趋势性上行。
• 财政政策：财政赤字率上调，专项债额度扩大，重点支持基建和减税降费，缓解地方财政压力。
• 通胀预期：CPI受“猪通胀”影响，预计“前高后低”，PPI走势与CPI相反，呈“前低后高”。

三、债券市场展望

• 利率债市场：预计呈现牛市震荡格局，10年期国债收益率在2.8%-3.3%之间波动，收益率曲线陡峭化下行。
• 信用债市场：2020年仍为发行“大年”，城投债、优质房企和中上游行业国企为发债主力，民企债仍面临发行困难。
• 违约风险：信用债违约仍集中于弱资质民企，但中高等级主体违约风险有所上升，需警惕违约向中等评级蔓延。
• 市场流动性：降息和降准将推动短端利率下行，长端利率仍有博弈空间，外资流入有望增强。

行业风险展望

1. 产业债篇

• 房地产行业：房地产投资保持两位数增长，但受调控政策影响，融资环境趋紧，需关注市场信心和融资渠道。
• 建筑与制造业：基建投资提速带动整体投资增长，制造业投资有望企稳，高技术制造业将受益于政策和市场需求。
• 其他行业：出口敏感型行业、部分上游原材料行业和汽车行业投资增速承压，需关注政策支持和市场需求变化。

2. 地方政府与公用事业篇

• 地方政府债券：财政赤字率上调，专项债发行规模扩大，地方政府融资“由暗转明”，隐性债务风险可控。
• 城投行业：城投债表现亮眼，但需关注地方财政压力和债务管理能力。

3. 金融机构与资产证券化篇

• 商业银行：信用风险需关注，但逆周期政策将改善融资环境。
• 资产证券化：RMBS、汽车贷款ABS、消费金融ABS等产品信用风险有所缓解，但需关注宏观经济波动和政策变化。

总结

2020年宏观经济将面临内外部环境的双重挑战，但逆周期政策将有效对冲下行压力，确保“GDP十年翻一番”目标的实现。债券市场将延续牛市格局，利率债和信用债表现有望同步回暖，但需警惕外部不确定性对市场的冲击。信用债违约风险整体趋缓，但中高等级主体违约风险有所上升，市场信心的修复仍需时间。2020年将是信用债发行的“大年”，政策支持和流动性改善将推动市场发展。