20220124-首创证券-士兰微-600460.SH-公司简评报告_扣非后净利润符合预期_公司主业持续向好_3页_430kb

士兰微2021年度业绩总结

公司概况

• 股票代码：600460
• 最新收盘价：52.45元
• 总市值：742.73亿元
• 总股本：14.16亿股
• 市盈率（PE）：98.91倍
• 市净率（PB）：13.01倍

核心内容

士兰微（600460）于2021年发布年度业绩预增公告，全年业绩表现强劲，净利润及扣非后净利润均大幅增长，公司主业持续向好。

2021年业绩表现

• 全年净利润：预计为15.18-15.31亿元，同比增长21.45-21.65倍
• 扣非后净利润：预计为9.12-9.26亿元，去年同期为负，表明主营业务盈利能力显著提升
• 2021Q4业绩：净利润7.94-8.08亿元，同比增长250.64-254.92倍，环比增长162.65-167.12%；扣非后净利润2.25-2.39亿元，环比下降16.39-21.12%

业绩增长驱动因素

• 金融资产公允价值变动：主要来自安路科技（科创板上市）和视芯科技（引入外部投资者）带来的净利润增长，分别增加5.34亿元和5229万元
• 主营业务增长：公司产品在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破，营业收入大幅增长，产品结构持续优化，毛利率显著改善，营业利润大幅上升
• 子公司盈利：士兰集昕和士兰明芯均实现全年盈利，其中士兰集昕8吋线保持满产，士兰明芯LED芯片生产线实现满产高产

盈利预测

• EPS（元/股）：2021年预计为1.16元，2022年预计为1.05元，2023年预计为1.23元
• 评级：维持“买入”评级

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

• 资产负债率：从2020年的54.2%降至2023年的45.6%，显示公司偿债能力增强
• 股东权益：归属母公司股东权益从2020年的3448.0百万元增长至2023年的7498.3百万元

现金流量表（单位：百万元）

• 2021年经营活动现金流：同比增长显著，但投资活动现金流为负，显示公司持续加大投资
• 2022年现金净增加额：大幅增长，显示公司经营状况改善

利润表（单位：百万元）

• 毛利率：从2020年的22.5%提升至2023年的30.5%，显示公司盈利能力增强
• 净利率：从2020年的-0.5%大幅上升至2023年的13.7%，盈利能力显著提升
• ROE：从2020年的2.0%提升至2023年的23.7%，股东回报能力增强
• 营业利润：从2020年的-268.2百万元大幅增长至2023年的1860.5百万元

关键财务比率

• 成长能力：2021年营业收入增速达71.56%，显著高于2020年的37.61%
• 营运能力：总资产周转率持续上升，流动比率和速动比率改善，显示公司运营效率提升

风险提示

• 产线建设不及预期
• 市场需求不及预期
• 客户拓展不及预期

分析师信息

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职比亚迪半导体、国信证券研究所等
• 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

士兰微2021年业绩表现亮眼，扣非后净利润大幅增长，主营业务盈利能力显著提升，主要得益于产品结构优化和高门槛市场的拓展。公司财务状况良好，资产负债率下降，股东权益增加，盈利能力增强。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润持续增长，但需关注产线建设、市场需求和客户拓展等风险因素。