20220221-首创证券-士兰微-600460.SH-公司简评报告_携手大基金增资士兰集科_12吋产线建设提速_3页_632kb
报告摘要
携手大基金增资士兰集科，12吋产线建设提速总结
核心内容
士兰微（600460）宣布与大基金二期共同向其子公司士兰集科增资8.85亿元，其中士兰微出资2.85亿元，大基金二期出资6.00亿元。此次增资将用于24万片12吋高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目，旨在加速12吋线建设运营，提升产能。
士兰集科为士兰微与厦门半导体共同设立的项目公司，本次增资后注册资本将由30亿元增至38.28亿元，股权结构变为：厦门半导体持股66.63%，士兰微持股18.72%，大基金二期持股14.66%。
主要观点
事件背景
- 士兰微与大基金二期合作，共同注资士兰集科，以推进12吋线建设。
- 增资金额为8.85亿元，士兰微出资2.85亿元，大基金二期出资6.00亿元。
- 增资款将用于提升士兰集科12吋线产能和技术水平。
产能提升
- 士兰集科第一条12吋产线于2020年12月投产，2021年6月产能达1.4万片/月，目标在2021年底实现3.5万片/月。
- 2021年5月启动24万片12吋线扩产项目，预计2022年第四季度产能将达6万片/月。
- 12吋线产能稀缺，士兰集科的产能提升将增强其在功率器件和集成电路制造领域的竞争力。
关键信息
公司财务数据
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 42.81 | 73.44 | 98.10 | 121.82 |
| 营收增速（%） | 37.61% | 71.56% | 33.58% | 24.18% |
| 归母净利润（亿元） | 0.68 | 15.20 | 13.72 | 16.09 |
| 归母净利润增速（%） | 365.2% | 2148.0% | -9.71% | 17.24% |
| EPS（元/股） | 0.05 | 1.16 | 1.05 | 1.23 |
| PE（倍） | 972.1 | 43.2 | 47.9 | 40.8 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 22.5% | 31.6% | 31.3% | 30.5% |
| 净利率 | -0.5% | 20.7% | 14.3% | 13.7% |
| ROE | 2.0% | 36.8% | 25.3% | 23.7% |
| ROIC | 1.2% | 22.4% | 17.5% | 17.9% |
| 资产负债率 | 54.2% | 51.9% | 48.0% | 45.6% |
| 流动比率 | 1.19 | 1.28 | 1.47 | 1.65 |
| 速动比率 | 0.81 | 0.72 | 0.95 | 0.94 |
| 总资产周转率 | 0.46 | 0.67 | 0.76 | 0.82 |
股价与估值
- 公司最新收盘价为50.08元，一年内最高/最低价分别为74.78元和22.46元。
- 当前市盈率（PE）为94.44，市净率（PB）为12.42。
- 2021年PE为43.2倍，2022年PE为47.9倍，2023年PE为40.8倍。
风险提示
- 产线建设不及预期
- 市场需求不及预期
- 客户拓展不及预期
投资评级说明
投资建议比较标准
- 以报告发布后6个月内的市场表现为基准，对比同期沪深300指数涨跌幅。
投资建议评级标准
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
团队简介
- 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职比亚迪半导体、国信证券研究所及中国计算机报，2021年4月加入首创证券。
- 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。
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