格力电器 (000651) 总结
核心内容
格力电器在2020年三季报中展现出业绩改善和前景逐步明朗的趋势。尽管面临行业整体需求疲软的挑战，公司通过有效的渠道改革和库存调整，逐步恢复经营活力。此外，公司持续进行股票回购，显示出对自身价值的信心，同时也在为员工持股计划和股权激励储备资金。
主要观点
- 业绩表现：2020年前三季度，格力电器收入为1275亿元，同比下降19%；归母净利润为137亿元，同比下降38%。其中，第三季度收入和净利润分别同比下降3%和12%，但经营情况显著回暖。
- 回购进展：截至10月底，公司累计回购金额已达51.8亿元，接近30-60亿元的回购区间上限。
- 复苏节奏：公司复苏节奏弱于行业，主要由于渠道结构调整和库存水平较高。但随着经销商信心恢复，公司有望在未来实现量价双升。
- 财务健康：公司拥有充足的自有现金（约1200亿元），占总资产比例高达44%，为后续发展提供了坚实的资金基础。
- 盈利趋势：尽管2020年净利润率有所下降，但Q3净利率回升至12.9%，显示出盈利能力的改善。
关键信息
市场数据
| 项目 |
数值 |
| 收盘价（元） |
66.26 |
| 一年内最低/最高（元） |
48.40/70.56 |
| 市盈率 |
24.5 |
| 市净率 |
3.47 |
基础数据
| 项目 |
数值 |
| 净资产收益率(%) |
25.72 |
| 资产负债率(%) |
60.4 |
| 总股本（亿股） |
60.16 |
财务及预测数据摘要
| 年份 |
营业收入（百万） |
增长率 |
归母净利润（百万） |
增长率 |
每股收益（元） |
市盈率（倍） |
| 2018A |
200,024 |
33.3% |
26,203 |
17.0% |
4.36 |
15.2 |
| 2019A |
200,508 |
0.2% |
24,697 |
-5.7% |
4.11 |
16.1 |
| 2020E |
175,846 |
-12.3% |
20,182 |
-18.3% |
3.35 |
19.8 |
| 2021E |
193,958 |
10.3% |
25,614 |
26.9% |
4.26 |
15.6 |
| 2022E |
208,699 |
7.6% |
29,490 |
15.1% |
4.90 |
13.5 |
财务指标
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
30.9% |
28.4% |
23.0% |
28.5% |
30.0% |
| 净利润率 |
13.1% |
12.3% |
11.5% |
13.2% |
14.1% |
| ROE |
28.7% |
22.4% |
17.8% |
19.8% |
20.3% |
| ROA |
10.5% |
8.8% |
7.2% |
7.8% |
8.2% |
| 三费/营业收入 |
14.7% |
12.8% |
8.5% |
12.0% |
12.4% |
偿债能力
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 资产负债率(%) |
63.1% |
60.4% |
59.1% |
60.2% |
59.2% |
| 流动比率 |
1.27 |
1.26 |
1.16 |
1.11 |
1.07 |
| 速动比率 |
1.14 |
1.12 |
1.05 |
0.98 |
0.98 |
| 利息保障倍数 |
-31.31 |
-11.67 |
-4.47 |
-6.65 |
-9.22 |
分红指标
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| DPS(元) |
1.50 |
1.20 |
1.68 |
2.13 |
2.45 |
| 分红比率 |
34.4% |
29.2% |
50.0% |
50.0% |
50.0% |
| 股息收益率 |
2.3% |
1.8% |
2.5% |
3.2% |
3.7% |
风险提示
投资建议
- 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 行业评级：建议“增持”，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
分析师信息
- 分析师：洪吉然
- 证书编号：S0160517120002
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