20140903-兴业证券-食品饮料_9月月报-风物长宜放眼量_大众消费已现长线布局最佳时点_32页_1mb

兴业证券食品饮料行业研究报告总结

核心内容概览

本报告发布于2014年9月3日，对食品饮料行业进行了全面分析，重点指出行业整体趋势及重点公司表现。报告维持行业“中性”评级，认为大众消费品具备长线布局机会，同时对白酒行业和非白酒板块的估值与配置进行了深入探讨。

主要观点

1. 行情回顾

• 食品饮料指数：上月小幅上涨，跑赢大盘1.4个百分点。
• 子行业表现：软饮料、调味发酵品和葡萄酒涨幅领先；白酒和啤酒基本持平，肉制品小幅下跌。
• 重点公司表现：加加食品领涨，双汇发展跌幅最大，乳业公司表现持平。

2. 行业趋势与展望

• 行业增速：1-7月乳制品、肉制品和调味品增速最快，白酒和红酒增速最低。
• 政策影响：中央反腐和限制高消费政策将长期影响行业，大众消费品（如肉奶酱醋）有望在未来3-5年成为增长主力。
• 白酒行情：白酒行情进入调整期，中低端白酒受影响较小，已基本企稳回升，高端白酒仍有震荡。
• 历史规律：12-13年白酒行情在10月达到顶峰，预计2014年白酒行情仍可延续，但2015年可能由大众消费品主导。

3. 机构配置变化

• 基金持仓：食品饮料板块在基金持仓中占比下降至6.2%，其中白酒和非白酒占比分别为1.7%和4.4%。
• 机构配置：非白酒板块的大众消费品配置比例下降26%，预计Q3末接近2012年底水平。

4. 重点公司分析

• 双汇发展：估值低，但盈利增长显著，未来有望受益于国企改革。
• 贵州茅台：估值较低，但盈利增长放缓，仍维持“增持”评级。
• 伊利股份：盈利和毛利率显著提升，但短期增长空间有限。
• 顺鑫农业：受益于消费升级，盈利增长显著。
• 泸州老窖：估值较低，但盈利增长放缓，评级调整为“增持(↑)”。
• 五粮液：盈利和收入下降，但预期未来将改善，维持“中性”评级。

5. 行业估值与溢价率

• 食品饮料板块：当前市盈率（TTM）19.1倍，市净率3.7倍，相对沪深300溢价率有所提升。
• 白酒板块：市盈率14.1倍，相对沪深300溢价率1.64倍。
• 非白酒板块：市盈率30.6倍，相对沪深300溢价率3.56倍。

关键信息

重点公司估值与盈利预测

重点数据

• 酵母出口量：7月出口量回落，单价也小幅下调。
• 澳麦进口量：7月进口量大幅增长，累计增幅达229%。
• 葡萄酒进口量：7月量增13%，累计降幅缩窄至2.8%。
• 婴幼儿食品进口量：7月降幅达15%，为半年最大跌幅。
• 液态奶进口量：7月进口量同比增长134%，累计增长61%。
• 猪肉价格：29日猪粮比为5.57，价格小幅上升。

重点公告与新闻

重点公告

重点新闻

• 光明乳业：光明集团将牛奶集团持有的36649.8967万股国有股份无偿划转至光明集团名下，使其直接持股比例增至54.62%，计划独立上市。
• 贝因美：与恒天然签署战略合作协议，拟通过要约收购购买至多20450万股，成为第二大股东，并计划在中国合作建设牧场及产品代理。
• 金枫酒业：计划推出自有品牌葡萄酒，下半年将启动销售，同时总经理董鲁平因业绩不佳辞职。

9月重点事项

• 南方食品：9月2日限售股流通。
• 安琪酵母、好想你、青青稞酒：9月5日召开股东大会。
• 麦趣尔、金字火腿、古越龙山、通葡股份、酒鬼酒：9月15日及16日召开股东大会。

风险提示

• 白酒行业：市场规模进一步下滑、渠道政策效果不达预期。
• 婴幼儿奶粉行业：竞争进一步激烈、市占率提升速度慢于预期。
• 其他风险：食品安全事件、烘焙市场竞争激烈、原材料价格波动、并购协同效应未达预期。

投资建议

• 重点推荐公司：泸州老窖、双汇发展、顺鑫农业、中炬高新、伊利股份、南方食品、贵州茅台、五粮液。
• 9月组合：梅花生物、双汇发展、青岛啤酒。

总结

报告指出，食品饮料行业在短期内仍面临一定的上行压力，但大众消费品（如乳制品、肉制品）的增长潜力较大，是未来3-5年的主要增长点。白酒行业虽受政策影响，但中低端白酒已基本企稳回升，高端白酒仍有震荡。非白酒板块的估值相对较高，未来可能成为市场主线。机构配置方面，白酒配置有所回升，而非白酒大众消费品配置下降。重点公司中，双汇发展和伊利股份表现突出，贝因美和安琪酵母或出现基本面拐点。报告建议投资者关注中低端白酒和大众消费品的长期布局机会。