20220413-安信证券-3月贸易数据点评_出口减速尚在途中_6页_453kb

3月贸易数据点评总结

核心内容

2022年3月，中国、韩国、越南等东亚经济体的出口均出现不同程度的回落，反映出全球经济和贸易活动整体走弱的趋势。同时，进口数据也显著下滑，导致贸易盈余维持在较高水平。整体来看，出口持续下滑的可能性较大，而进口的进一步收缩将支撑贸易盈余。

主要观点

1. 出口增速放缓

• 3月中国美元计价出口同比增速为14.7%，较1-2月回落1.6个百分点，延续了去年11月以来的见顶回落趋势。
• 对发达经济体的出口小幅回升，尤其是对美国和日本，但对欧盟略有下降。
• 对新兴经济体的出口出现明显回落，包括越南、俄罗斯和东盟。
• 分产品来看，医疗器械等疫情防控相关物资出口增速下降，服装、家具小幅回升，机电产品基本持平，整体处于偏低水平。

2. 出口减速尚未结束

• 美国货物消费实际增速趋于停滞，名义增长主要由价格因素驱动。
• 随着美联储加息和缩表的推进，通胀压力有望缓解，但全球需求持续减速将对出口活动形成拖累。
• 海外供应的恢复也对我国出口构成压力，因此出口下滑趋势尚未结束。

3. 进口大幅回落

• 3月中国美元计价进口同比增长-0.1%，较1-2月大幅回落15.6个百分点。
• 主要进口产品如原油、钢材、大豆和铁矿砂数量均下降，仅汽车底盘小幅回升。
• 进口下滑与国内经济活动减速、疫情反复及房地产投资下滑密切相关。

4. 贸易盈余有望维持高位

• 由于进口持续偏弱，二季度贸易盈余预计仍将保持较高水平。
• 未来需求收缩趋势可能进一步推升贸易盈余。

关键信息

• 出口表现：3月出口同比增速为14.7%，但整体呈现回落趋势，部分产品出口增速偏低。
• 进口表现：3月进口同比增速为-0.1%，表明进口活动明显放缓。
• 区域出口情况：对美国、日本出口小幅回升，对欧盟和部分新兴经济体出口下降。
• 产品出口变化：医疗器械出口增速回落，服装、家具小幅回升，机电产品基本持平。
• 未来展望：全球需求持续下滑，出口可能继续走弱；进口活动将进一步收缩，贸易盈余有望维持高位。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年加入安信证券研究中心。

公司信息

• 安信证券研究中心：具备证券投资咨询业务资格，可为客户提供专业分析与建议。
• 分支机构：
  • 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋14A
  • 上海：上海市虹口区东大名路638号3楼
  • 北京：北京市西城区阜成门北大街2号国投金融大厦15层

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