20221207-安信证券-11月贸易数据点评_出口延续回落_5页_738kb

11月贸易数据点评总结

核心内容

2022年11月，中国出口和进口数据均出现显著回落，反映出全球贸易活动放缓与国内需求疲软的双重影响。尽管汇率波动不是主要原因，但全球经济和贸易活动的持续减速对出口形成主要拖累。同时，国内疫情形势的恶化也对出口产生了一定负面影响。

主要观点

• 出口延续回落：11月美元计价出口同比增速为-8.7%，较上月大幅回落8.4个百分点；人民币计价出口同比增速为0.9%，较上月回落6.1个百分点。出口的回落具有广泛性，对发达和新兴经济体的出口均出现下滑。
• 部分产品小幅回升：仅衣着类产品出现小幅回升，而机电、家具、手机、高新技术产品等出口均出现10个百分点以上的回落。
• 全球需求疲软：日本、韩国和越南的出口也大幅回落，进入负增长区间。美国、欧洲、日本的制造业PMI持续下行，显示全球经济增长乏力。
• 运价指数下降：尽管全球运价指数（BDI）变化不大，但代表中国运价的CCFI指数大幅回落，与出口数据一致，表明全球商品需求仍在下降。
• 内需偏弱影响进口：11月美元计价进口同比增长-10.6%，较上月回落9.9个百分点。除大豆外，铁矿砂、原油、钢材和汽车进口均出现回落，国内需求不振是主因。
• 贸易盈余维持高位：尽管出口回落，但进口的进一步下降空间有限，贸易盈余仍与去年同期接近，显示出国内需求相对偏弱。
• 未来展望：出口增速预计将在未来两个季度承压，之后可能触底回升。进口则将在低位波动，受国内需求疲软和疫情冲击影响。

关键信息

• 出口数据：美元计价出口同比增速-8.7%，人民币计价出口同比增速0.9%。
• 进口数据：美元计价进口同比增速-10.6%。
• 地区分析：出口回落影响广泛，对发达和新兴经济体均出现下滑；进口回落主要来自美国、日本、东盟。
• 产品分析：仅衣着小幅回升，其余产品出口均大幅下滑。
• 风险提示：
  1. 疫情发展超预期；
  2. 地缘政治风险。

团队成员介绍

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。

分析师声明

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