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平稳的数据中，地缘政治影响波澜起 ——1-3月贸易数据点评总结

核心内容

2022年1-3月，中国外贸增长保持平稳，出口韧性显著，进口增速放缓。整体来看，一季度中国进出口总值同比增长13.0%，出口增长15.8%，进口增长9.6%。尽管受到国内疫情和地缘政治冲突的影响，但海外需求旺盛、汇率因素及政策支持使出口表现较为稳定，而进口则因全球供应链紧张和基数效应出现疲软。

主要观点

• 出口保持韧性：俄乌冲突对全球供应链造成冲击，多地对俄实施经济制裁，间接提升了中国出口竞争力。3月出口同比增长14.7%，进口同比下降0.1%，贸易顺差扩大。
• 地缘政治对进口影响显著：俄乌冲突导致全球供应链受阻，尤其是能源、粮食、大宗商品等进口品类受到较大影响。煤及褐煤进口金额同比下降51.8%，粮食进口金额同比上升22.4%。
• 贸易伙伴结构变化：东盟在一季度超越欧盟成为我国第一大贸易伙伴，RCEP及“一带一路”国家贸易增长表现良好。对欧盟出口增速高于整体出口，而进口则因欧洲供应链受损而放缓。
• 出口商品结构优化：机电产品、高新技术产品及劳动密集型产品出口增长显著。其中，机电产品出口同比增长12.1%，占出口总额的58.67%；未锻轧铝及铝材出口增长64.8%，显示地缘冲突对特定商品出口的拉动作用。
• 进口商品结构分化：铁矿砂石及其精矿进口量价双降，铜矿砂及其精矿量价双升，原油、天然气、化肥进口量减价升。集成电路进口增长6.95%，显示全球供应链问题对关键零部件进口的影响。
• 短期出口增速或稳中略降：3月多地疫情散发对物流和生产造成一定影响，尽管俄乌冲突仍对出口形成支撑，但短期增速可能略有下降。

关键信息

1. 外贸增长数据

• 一季度进出口总值14789亿美元，同比增长13.0%。
• 1-3月出口总值8209.2亿美元，同比增长15.8%。
• 1-3月进口总值6579.8亿美元，同比增长9.6%。
• 贸易顺差1629.4亿美元，较去年同期扩大。

2. 单月数据

• 3月进出口总值5047.9亿美元，同比增长7.5%。
• 3月出口总值2760.8亿美元，同比增长14.7%。
• 3月进口总值2287亿美元，同比下降0.1%，为2020年8月以来首次转负。

3. 贸易伙伴表现

• 东盟：贸易总值同比增长10.7%，成为我国第一大贸易伙伴。
• 欧盟：贸易总值同比增长12.2%，出口增长23.3%，进口下降4.5%。
• 美国：出口增长16.7%，进口增长0.8%。
• 日本：出口增长8.3%，进口增长0.4%。
• RCEP国家：进出口总额4494亿美元，占进出口总额的30.39%。
• 俄罗斯：出口增长25.9%，进口增长31%，显著高于整体水平。

4. 出口商品结构

• 机电产品：出口增长12.1%，占出口总额的58.67%。
• 通用机械设备、集成电路、汽车：出口增速均超过18%。
• 劳动密集型产品：如塑料制品、纺织品、服装、玩具等出口增长显著。
• 高新技术产品：出口增长12.9%，占出口总额的30.10%。

5. 进口商品结构

• 粮食、大豆、食用植物油：进口量下降，但部分品类进口金额上升。
• 煤及褐煤：进口金额同比下降51.8%，主要受俄罗斯出口影响。
• 铁矿砂石及其精矿：进口量价双降。
• 铜矿砂及其精矿：进口量价双升。
• 原油、天然气、化肥：进口量减价升。
• 集成电路：进口增长6.95%，显示全球芯片短缺对进口的影响。

6. 未来展望

• 出口：短期内受疫情和地缘政治影响，增速或稳中略降，但海外需求仍具支撑。
• 进口：受地缘政治和基数效应影响，短期内进口增速或继续放缓，中长期有望在供应链修复和国内需求增长带动下恢复。

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 地缘政治冲突超预期
• 全球经济复苏不及预期

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，内容基于公开资料及分析师职业判断，不构成投资建议，仅供参考。投资者应自行判断并承担风险。未经授权，禁止复制、转载或以其他形式传播本报告内容。