20220816-安信证券-周度经济观察_地产主导经济走向_货币宽松尚在途中_14页_674kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2022年7月中国及美国经济的运行情况，指出房地产行业进一步走弱是拖累中国经济的主要因素，同时探讨了国内货币政策宽松的延续性及对债券和股票市场的影响。此外，报告也对美股市场进行了评估，认为其年内底部可能已经出现。

主要观点

1. 房地产拖累经济

• 房地产投资：7月房地产投资当月同比增速为-12.1%，较上月回落2.4个百分点，表明房地产行业持续低迷。
• 地产销售：7月地产销售当月同比增速为-29.2%，较6月大幅回落11.2个百分点，与居民中长期贷款的收缩趋势一致。
• 新开工：房地产新开工当月同比为-45.8%，显示行业流动性问题依然严重。
• 行业影响：房地产行业走弱对住户部门和相关企业部门的资产负债表形成拖累，同时影响金融市场的资产价格。
• 政策预期：房地产相关政策密集出台，政策效果需持续观察，以防止流动性问题进一步蔓延。

2. 宽松货币政策延续

• 央行降息：本周央行进行20亿7天逆回购和4000亿MLF操作，政策利率均下调10BP，是年内第二次降息，超出市场预期。
• 社融回落：7月社融再度回落，人民币贷款和企业债是主要拖累项。
• 信贷收缩：居民和企业部门的中长期贷款同比收缩，显示融资需求疲软。
• M2与贷款增速裂口：居民和企业部门增加存款、减少贷款，导致M2与贷款增速进一步裂口。
• 债券市场：10年期国债收益率创年内新低，债券市场收益率仍有下行空间，市场对宽松货币政策的预期较强。

3. 股票市场震荡

• 板块表现：成长板块表现较强，而银行、地产板块持续走弱，反映市场对房地产行业性违约风险的担忧。
• 政策影响：股票市场震荡格局或将继续，成长板块受益于流动性宽松。
• 市场情绪：地产企业股价大幅回落，显示市场对行业风险的担忧正在上升。

4. 美股市场分析

• 美国通胀：7月美国CPI和PPI数据弱于预期，输入型通胀压力减弱，全球供应链压力指数连续3个月下降。
• 服务消费强劲：服务业PMI升至56.7的高位，显示服务消费依然旺盛，可能成为通胀的重要支撑。
• 市场反弹：美股自6月16日触底以来反弹显著，标普500上涨13%，纳斯达克上涨18%，主要源于加息交易接近尾声。
• 通胀预期：密歇根大学通胀预期指数小幅下降，但仍处于5%左右的历史高位，通胀“脱锚”风险较大。
• 美联储政策：预计年底CPI同比有望降至7%以下，美联储可能在失业率回升至4%-4.5%后停止加息。
• 市场底部判断：美股年内底部或已出现，市场对9月加息的预期概率各占50%，年底加息顶部预期提升至3.75%。

关键信息

• 国内经济：房地产行业是拖累经济的主要因素，流动性问题持续发酵，政策效果需密切关注。
• 货币政策：国内流动性环境仍宽松，基准利率存在进一步下行空间，对债券市场有利。
• 市场表现：股票市场震荡，成长板块占优；债券市场收益率下行。
• 美国经济：通胀数据回落，服务消费强劲，市场对加息的预期趋于缓和，美股可能已触底。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 地缘政治风险
• 房地产政策不及预期

结论

在房地产行业持续走弱、疫情反复、外需收缩的背景下，中国经济将面临较大压力，但财政发力和货币政策宽松有望对冲部分下行风险。美股市场在通胀预期回落和加息接近尾声的背景下，可能已进入底部区域，市场对经济衰退的预期逐步显现。未来政策效果和市场走势仍需密切关注。