市场风格切换下军工新材料板块价值投资策略分析_23页_3mb

2021年军工新材料板块价值投资策略分析总结

核心内容概览

• 军工新材料是新材料产业的重要细分赛道，具有良好的发展前景。
• 军工新材料产业长期基本面向好，受益于需求端（军队建设提速、自主可控）和供给端（技术突破、产能释放）的双重驱动。
• 国产化替代和军民融合是推动军工新材料发展的两大核心逻辑。
• 二级市场中的军工新材料企业如泰和新材、光威复材、中航高科、西部超导等具备较强竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 材料产业的重要性

• 材料产业是生产制造业的最上游环节，其进步推动下游产业的快速发展。
• 新材料产业在医药生物、国防军工等下游领域需求提升下，迅速发展，形成万亿级市场。

2. 军工新材料的产业链结构

• 上游：主要由海外化工企业主导，本土企业逐步参与。
• 中游：以深加工新材料为主，技术门槛高，市场竞争有限。
• 下游：由十大军工集团集中采购，需求稳定，议价能力强。

3. 军工新材料分类及前景

• 军工新材料分为功能材料（如隐身材料、储氢材料）和结构材料（如碳纤维、钛合金）。
• 隐身功能材料和轻量化结构材料具备良好的发展前景。
• 耐高温结构材料在航空航天领域尤为重要，是未来增长的关键。

4. 国产化替代趋势

• 芳纶纤维是关键战略材料，广泛应用于军用安全防护领域。
• 中国本土企业如泰和新材、中蓝晨光成功实现芳纶纤维的自主生产，打破杜邦、帝人等国际巨头垄断。

5. 军民融合推动产业链发展

• 军用新材料因初期用量有限，价格高且产能受限。
• 军民融合政策促进新材料在民用领域验证后反哺军用市场，加速产业链成熟。

关键信息

企业分析

泰和新材 (002254)

• 中国领先的化纤生产商，氨纶业务成熟，芳纶业务前景广阔。
• 2020年上半年，芳纶业务收入占比为39%，毛利率高达43.26%。
• 具备对位芳纶的批量化生产能力，有望通过扩产保持领先地位。

光威复材 (300699)

• 中国碳纤维行业龙头之一，具备自原料生产到深加工的全产业链能力。
• 2020年上半年，碳纤维及织物业务占比达59%，毛利率高达78.58%。
• 企业具备航天级碳纤维生产能力，未来军用需求释放将带来业绩增长。

中航高科 (600862)

• 中航工业集团下属子公司，专注航空新材料领域。
• 2020年上半年，航空新材料业务收入占比达97.28%，盈利能力强。
• 预浸料业务处于产业链核心环节，客户资源稳定，竞争较少。

西部超导 (688122)

• 军用钛合金主要供应商，高端钛合金业务毛利率达39%。
• 产品主要应用于航空发动机、结构件等领域，具备较强市场竞争力。
• 未来高端钛合金市场增长空间较大，企业有望持续领先。

军工新材料板块增长逻辑

• 国产化替代：随着技术突破，本土企业逐步替代进口，提升自主可控能力。
• 军民融合：新材料在民用市场验证后反哺军用领域，推动产业链发展。
• 需求端：军队建设提速，装备迭代加快，带动军工新材料需求增长。
• 供给端：军工产业业绩兑现，产能释放，推动新材料应用。

未来发展趋势

• 十四五规划和2027年建军百年目标将加速军工产业的发展。
• 军用新材料作为产业链上游，将受益于军工产业的全面升级。
• 关键材料如碳纤维、钛合金、芳纶纤维等将出现结构性机会。
• 高端应用领域如隐身材料、耐高温材料将引领行业增长。

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