煤炭行业月度报告：陕西带动产量环比增加，产能释放初见成效-20171026-兴业研究-13页-1mb

2017年10月煤炭行业报告总结

核心内容概览

2017年10月煤炭行业报告分析了全国煤炭产量、下游需求、煤价走势及债券市场情况，重点指出陕西作为产能释放的主要地区，带动了全国原煤产量的环比增长，同时下游需求持续回落，煤价出现短期上涨但预计未来将走弱。此外，报告还回顾了煤炭行业债券发行及信用利差的变化，并列举了行业内的关键政策和市场事件。

主要观点

1. 产量环比增加，陕西贡献最大

• 全国产量：2017年9月全国原煤产量为29,812万吨，环比增长2.5%，同比增长7.6%，涨幅较8月扩大3.5个百分点。
• 累计产量：1-9月累计原煤产量25.9亿吨，同比增长5.7%，涨幅较前8个月增加0.3个百分点。
• 地区表现：
  • 陕西：产量同比增速达24.4%，环比增长12.1%，贡献全国最大环比增量（601万吨）。
  • 内蒙古、河南、黑龙江、山西：产量同比增速均超过8%。
  • 重庆、江西、湖北、四川：同比降幅均超过20%，其中江西降幅达34.5%。
• 进口情况：9月进口煤及褐煤2,708万吨，同比增长10.8%，环比增长7.2%。
• 库存变化：秦港库存明显上升，电厂库存小幅下降，主要受日耗下降影响。

2. 下游需求继续回落

• 火电产量：9月当月同比增速由正转负，下降至-0.5%；环比下降。
• 水泥产量：继续负增长，当月同比增速为-2%。
• 生铁产量：同比增速下降至0.0%，较上月减少3.8个百分点。
• 未来展望：随着“最严”采暖季来临，部分地区提前限产，预计未来几个月下游需求将持续低迷。

3. 煤价小幅上涨，存在非理性成分

• 价格走势：9月动力煤和炼焦煤价格小幅上涨，与产量增长、需求回落的基本面相矛盾。
• 原因分析：认为贸易商囤积资源、市场炒作等因素导致煤价短期上涨。
• 未来预期：10月煤价已开始回落，预计未来几个月煤价将维持稳中偏弱的态势。

4. 债券市场回顾

• 发行与偿还：9月煤炭板块债券发行402.9亿元，环比增加40.4亿元；偿还468.5亿元，环比减少188.3亿元；净融资额为-65.6亿元。
• 存量债券：截至9月末，存量债券规模小幅收缩至7,555.6亿元。
• 信用利差分化：
  • AAA评级债券信用利差由108BP降至95BP。
  • AA+评级债券信用利差由223BP降至211BP。
  • AA评级债券信用利差由374BP升至469BP。
• 新债发行利率：整体上行，幅度多在5BP-20BP之间，主要受基础利率上升影响。

关键信息

• 产能释放成效显现：9月全国原煤产量环比增长，最大增量来自陕西省，显示新增产能释放初见成效。
• 下游需求疲软：火电、水泥、生铁等主要下游行业需求持续回落，预计未来几个月仍将承压。
• 煤价波动原因：短期上涨可能与贸易商行为有关，未来将随产能释放和需求回落趋于平稳。
• 债券市场调整：煤炭行业债券发行规模有所波动，信用利差出现明显分化，高评级债券利差收窄，低评级债券利差扩大。
• 政策影响：9月多起政策事件，包括山西国企改革、国务院支持山西转型、发改委要求加快产能释放、山西推进厂办大集体改革等，对行业未来发展具有重要影响。

行业重要事件

结论

2017年9月，煤炭行业产量环比上升，陕西作为新增产能最多的省份，成为拉动增长的关键。然而，下游需求持续回落，尤其是火电、水泥和生铁产量下降，表明行业面临较大的需求压力。煤价虽有小幅上涨，但报告指出存在非理性成分，预计未来将趋于稳定或偏弱。在债券市场方面，信用利差分化明显，高评级债券利差收窄，低评级债券利差扩大，显示市场对行业风险的重新评估。此外，多项政策出台，为行业转型和产能释放提供支持，但短期内仍需关注需求端的不确定性。