20250810-招商期货-大宗商品配置周报_反内卷初见成效_美降息概率增加_31页_1mb

• 核心观点

  1. 国内宏观：7月CPI同比持平，PPI同比-3.6%，剪刀差停止扩大。政策重心转向提升财政资金效率及结构性货币宽松，强调“反内卷”，通过产能治理提振工业品价格。
  2. 海外宏观：美国就业数据疲软，美联储9月降息概率增加。欧佩克+大幅增产导致原油供应过剩风险加大，地缘冲突缓解使油价逻辑转向。服务业增长停滞，经济边际走弱引发滞胀担忧。
  3. 大类资产：国内资金受固收分流，推崇“杠铃”策略（高股息+科技+高换手）；海外市场追逐日本/欧洲等市场及贵金属、数字货币等。

• 量化分析

  1. 商品指数本周调整，黑色、有色、农产品上涨，能化领跌。
  2. 市场波动率回升，趋势流畅性小幅回调，关注点转向美债与风险指标。

• 宏观概览

  1. 国内：制造业PMI回落至49.3%，服务业与建筑业同步下行。7月经济活动指标回归正常，但地产链表现疲软。
  2. 海外：美国、日本、欧元区PMI大幅下降，企业利差与VIX指数显示风险情绪升温，美元与实际利率轮反转弱。

• 中观数据

  1. 地产业绩：一线城市地铁客运量与航班数量回升，但地产销售面积同比下降，水泥熟料利用率仍处于低位。
  2. 化工品：化工品产能逐步复工，进口依存度增加，出口增速放缓。

• 板块观点

  1. 有色：基本金属供需紧平衡，维持震荡偏强；贵金属短期上看空，中长期看多，关注美联储降息路径。
  2. 黑色：高库存与垒库压力下，当前观点中性偏空；反内卷政策预期仍支撑价格。
  3. 能化：供需宽松下，近期震荡为主，关注原料端价格支撑。
  4. 农产品：短期内基
     点充足，糖、油品种分化加剧；关注替代品与产区产量变动。

• 风险提示

  1. 美国经济超预期走弱、财政进度不及预期、金融系统风险上行。
  2. 海外市场波动加剧可能导致避险情绪升温。

• 投资建议

  1. 配置策略：如果金价突破2700美元/盎司，可以谨慎偏多；黑色建材产业链供需过剩，仍需警惕累库压力。
  2. 中观行业：关注光伏、芯片产业链产能整理带来的结构性机会，谨慎参与化工库存周期反转交易。

• 免责声明及免责声明

  1. 本基金投 资建议基于数据分析和宏观判断，不构成任何投资建议。
  2. 本报告的分析观点和策略存在一定风险，请投资者自主决策并承担风险。

研究员简介

多位分析师背景涵盖产业经验、券商研究及期权定价模型，数据来源严谨，市场观点理性。