20171026-兴业研究-2017年10月煤炭行业月度报告_陕西带动产量环比增加_产能释放初见成效_13页_1mb

2017年10月26日煤炭行业报告总结

核心内容概述

2017年10月26日发布的煤炭行业报告分析了9月份全国煤炭行业的主要运行情况，包括产量、需求、煤价、债券市场以及行业政策变化等关键方面。报告指出，煤炭行业在9月呈现出产量回升、煤价上涨、信用利差分化等特征，但下游需求持续回落，预计未来煤价将维持稳中偏弱态势。

一、行业基本面分析

1. 产量环比增加，陕西贡献最大增量

• 全国原煤产量：9月份全国原煤产量为29,812万吨，环比增长2.5%，同比增长7.6%，涨幅较8月份扩大3.5个百分点。
• 累计产量：1-9月份累计产量25.9亿吨，同比增长5.7%，涨幅较前8个月增加0.3个百分点。
• 地区表现：
  • 陕西：产量同比增速达24.4%，环比增速12.1%，贡献最大环比增量（601万吨）。
  • 内蒙古、河南、黑龙江、山西：同比增幅均超过8%。
  • 重庆、江西、湖南、北京：同比降幅均超过30%，其中江西降幅达34.5%。
• 进口情况：9月份进口煤及褐煤2,708万吨，同比增长10.8%，环比增长7.2%；1-9月累计进口2.05亿吨，同比增长13.7%。
• 库存变化：秦港库存明显上升，电厂库存因日耗下降小幅减少。

2. 下游需求继续回落

• 火电产量：9月份当月同比增速由正转负，下降至-0.5%。
• 水泥产量：继续负增长，当月同比增速为-2%。
• 生铁产量：同比增速下降至0.0%，较上月减少3.8个百分点。
• 环比表现：火电和生铁产量均出现下降，水泥产量略有上升。
• 未来预期：随着“最严”采暖季来临，部分地区提前限产，预计未来几个月下游需求仍偏弱。

3. 煤价小幅上涨

• 动力煤和炼焦煤：9月份均出现小幅上涨。
• 基本面矛盾：产量环比增加、需求环比回落与煤价上涨形成矛盾，可能与贸易商囤货及非理性因素有关。
• 10月后趋势：动力煤价格已有所回落，预计未来煤价将维持稳中偏弱态势。

二、债券市场回顾

1. 存量债规模小幅收缩

• 9月债券发行：402.9亿元，环比增加40.4亿元。
• 总偿还规模：468.5亿元，环比减少188.3亿元。
• 净融资额：-65.6亿元。
• 存量债券：截至9月末，存量债券492只，合计规模收缩至7555.6亿元。

2. 信用利差分化

• AAA评级债券：信用利差由108BP降至95BP。
• AA+评级债券：信用利差由223BP降至211BP。
• AA评级债券：信用利差由374BP升至469BP。
• 新债发行利率：整体小幅上行，幅度在5BP-20BP之间，主要受基础利率抬升影响。

三、行业重要事件

• 2017/9/4：山西省国资委将省属22户企业国有股权注入国有资本投资运营公司，提升七大煤企融资便利性。
• 2017/9/11：国务院发布支持山西资源型经济转型发展的政策文件，为山西转型发展提供支持。
• 2017/9/20：国务院安委会督查组赴31省开展安全生产大检查。
• 2017/9/21：发改委发文要求加快产能释放，确保煤炭供应。
• 2017/9/27：山西省政府召开会议推进国有企业改革任务，要求2018年底前完成“三供一业”移交等改革。
• 2017/9/29：多家大型煤企带头降价，神华、中煤、同煤、伊泰等下调北方港市场煤价格10元/吨，以抑制价格快速上涨。

四、关键信息与主要观点

• 产能释放初见成效：陕西作为新增产能最多的省份，带动全国原煤产量环比增长，显示产能释放取得一定进展。
• 下游需求疲软：火电、水泥、生铁等主要下游行业需求持续回落，预计采暖季将加剧这一趋势。
• 煤价上涨成因复杂：短期煤价上涨可能与贸易商囤货及非理性因素有关，长期看煤价或随供需变化趋稳。
• 信用利差分化显著：高评级债券利差收窄，低评级债券利差扩大，反映市场风险偏好分化。
• 政策支持与改革推进：山西等地区获政策支持，同时推进国企改革，提升融资能力与市场信心。
• 市场展望：未来几个月煤价可能维持稳中偏弱，行业需关注下游需求变化及政策执行效果。

五、关键词

• 原煤产量
• 煤价
• 月度数据
• 信用利差
• 产能释放
• 下游需求
• 政策支持