20230812-财通证券-甘源食品-002991.SZ-成长性兑现_基本面向好_3页_871kb

甘源食品(002991) 内容分析总结

核心观点

• 投资评级：买入（维持），预计2023-2025年营收分别为202亿、266亿、332亿元，同比增长率分别为39%、32%、25%；归母净利分别为29亿、38亿、47亿元，同比增长率分别为82%、31%、24%，对应PE分别为25X、19X、15X。

关键数据

• 2023年上半年：实现收入83亿元（+35%），归母净利12亿元（+191%）；2023Q2实现收入44亿元（+48%），归母净利6亿元（+247%）。
• 毛利率：2023H1综合毛利率44%，同比增长29%；电商渠道毛利率同比提升90个百分点达44%；除综合果仁系列外，其他产品毛利率同比均有提升，受益于棕榈油采购价格同比下降34%。
• 费用控制：销售/管理费用率分别同比降低4.2pct和1.4pct，净利率同比上升8.5pct。
• 产品表现：各品类增长稳健，新品借助渠道优势增速更快。

展望与风险

• H2预期：新品贡献额外收入，利润率有保障；安阳产能利用率优化，有望提升盈利水平。
• 主要风险：行业竞争加剧、食品安全问题、原材料成本波动。

总结

甘源食品收入与利润增长强劲，毛利率显著提升，渠道与产品驱动成长。公司保持“买入”评级，建议关注H2新品放量及产能利用率优化带来的增长潜力。

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