深度报告-20250826-东兴证券-甘源食品-002991.SZ-不破不立_有望逐季改善_25页_2mb

甘源食品（002991.SZ）分析：渠道优化推动增长

公司基本面

甘源食品成立于2006年，主营坚果炒货等休闲食品，在豆类炒货领域保持市场领先优势。过去六年营收和净利润复合增长率分别达16.32%和21%，展现出强劲增长能力。股权结构集中，创始人严斌生控制56.24%股份。

业务亮点

1. 产品创新：推出综合果仁及豆果系列，2024年营收占比达31.21%(1)，增速39.8%。口味研发优势明显，2024年新品价格带从0.03元/g提升至0.62元/g。
2. 渠道变革：实施经销转直营策略，2025年上半年业绩短期承压，但预计改革后渠道效率将提升。
3. 海外市场：越南销售额激增52%，预计东南亚市场潜力巨大。公司在越南、印尼等市场取得突破性进展。

财务预测及评级

预计2025-2027年净利润分别为2.54亿、3.72亿、4.39亿元，对应PE分别为22、15、13倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级，预计未来业绩将逐步改善。

风险提示

海外市场拓展不及预期、原材料价格波动、渠道改革效果不及预期、新品推广不及预期。