> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 甘源食品总结 ## 核心内容概览 甘源食品在2026年上半年实现了营收10.70亿元，同比增长13.18%，归母净利润8008.09万元，同比增长7.34%。尽管Q2净利润同比下滑37.06%，但整体表现仍显示出公司渠道调整和产品创新的积极成效。 ## 主要观点 ### 渠道调整成效显现 - **经销渠道**：2026H1实现营收8.0亿元，同比增长15.1%，成功扭转下滑趋势。 - **电商渠道**：实现营收1.8亿元，同比增长16.0%，生态更加健康。 - **直营及其他渠道**：实现营收0.8亿元，同比增长2.2%。 - **量贩零食渠道**：通过提升SKU与单店产出，实现优秀成长。 ### 产品结构优化 - **核心大单品**：青豌豆、瓜子仁、蚕豆分别实现营收2.6/1.5/1.5亿元，同比分别增长11.3%、16.3%、16.8%，带动效果显著。 - **新品表现**：以锁鲜冻干、低温烘烤等创新技术孵化的“其他系列”实现营收2.5亿元，同比增长45.4%，成为新的增长引擎。 - **健康豆系列**：作为新品类，逐步放量，有望成为未来增长点。 - **综合果仁及豆果**：营收2.6亿元，同比下降5.9%，品类内部结构调整形成短期拖累。 ### 出海布局稳步推进 - 截至2026H1，境外经销商增至109家，产品已出口至越南、印尼、马来西亚、新加坡、泰国、俄罗斯等国家和地区。 - 直接出口及海外子公司销售营收占比约6%。 - 已推出多款英文版产品，未来将逐步完善全球产品矩阵，适配不同区域消费者口味。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **总股本/流通**：0.93/0.5亿股 - **总市值/流通**：36.14/19.36亿元 - **12个月内最高/最低价**：64.7/38元 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年份 | 营收 | 净利润 | |--------|------------|------------| | 2025A | 20.96 | 2.08 | | 2026E | 23.24 | 2.32 | | 2027E | 25.56 | 2.72 | | 2028E | 28.17 | 3.12 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 35.46% | 34.75% | 32.80% | 33.59% | 34.21% | | 销售净利率 | 16.67% | 9.95% | 9.97% | 10.64% | 11.08% | | 净利润增长率 | 14.32% | -44.59% | 11.15% | 17.36% | 14.76% | | ROE | 21.94% | 12.17% | 13.00% | 14.58% | 15.94% | | PE (X) | 9.61 | 17.34 | 15.60 | 13.29 | 11.58 | ### 投资建议 - 维持“买入”评级，预计2026-2028年实现收入23.2/25.6/28.2亿元，净利润2.3/2.7/3.1亿元。 - 未来增长点主要来自渠道效率提升、新品放量以及海外市场的拓展。 ## 风险提示 1. **食品安全风险** 2. **行业竞争加剧** 3. **原材料成本上涨风险** 4. **新品推广不及预期** ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：预计行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：预计行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 分析师信息 - **郭梦婕** - 邮箱：guomj@tpyzq.com - 登记编号：S1190523080002 - **梁帅奇** - 邮箱：liangsq@tpyzq.com - 登记编号：S1190526030002 ## 公司背景 - **总部地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **其他地址**：北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，为签约客户的专属研究产品。 - 本报告基于公开资料，不保证其准确性与完整性。 - 本报告观点为分析师个人观点，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容版权归属太平洋证券，未经许可不得翻版、复制或刊登。