20201115-天风证券-家用电器2020W45周观点_RCEP受益家电出口_双十一家电销额稳居第一_13页_1mb

报告摘要

本周家电板块整体表现略优于大盘，沪深300指数下跌0.59%，家电板块微跌0.07%。细分板块中，白电上涨0.56%，黑电和小家电分别下跌3.07%和3.8%。在个股表现上，澳柯玛、*ST中科、依米康、TCL集团和创维集团涨幅居前，而珈伟新能、东方电热、汉宇集团、海信电器和新宝股份跌幅较大。

RCEP签署带来出口机遇：2020年11月15日，RCEP协议由15个成员国经贸部长正式签署，为家电出口行业带来新的发展机遇，尤其是具有出口业务的家电企业如海信视像、新宝股份、奥佳华等将率先受益。
双十一表现强劲：2020年双十一期间（11.1-11.11）全网成交额达8403亿元，同比增长29%。其中家用电器行业以982亿元成交额位居第一，占比11.7%。美的和海尔在全网成交额上表现突出，扫地机器人行业如科沃斯和云鲸也取得不错的成绩。
线上销售表现亮眼：线上家电品类继续高速增长，其中冰箱、洗衣机、洗碗机、净水器、吸尘器、电饭煲和破壁机销额增速均超过100%。尽管部分品类环比增速有所放缓，但整体表现仍优于去年同期。
线下销售承压：线下销售大部分品类同比大幅下降，只有吸尘器和冷柜保持正增长，其他品类均出现负增长。预计线上销售的红利将对线下市场产生一定的带动作用。

海信视像：产品结构优化，毛利率提升，混改后经营效率提高，海外市场份额扩大。当前股价对应2020-2021年PE分别为16.55x、12.90x，给予买入评级。
老板电器：疫情后房屋装修恢复，工程渠道需求回升，洗碗机和蒸烤一体机表现突出，新品牌“大厨”上线。当前PE分别为24.06x、21.66x，维持买入评级。
美的集团：长期看好其转型为新消费品平台型公司，推动渠道扁平化，与库卡和东芝协同性增强。当前PE分别为24.60x、21.35x，维持买入评级。
新宝股份：受益于海外需求扩张，具备国际竞争力，国内ODM模式快速复制。当前PE分别为32.18x、28.04x，维持买入评级。
海尔智家：三四线市场及高端品牌渠道建设成效显著，卡萨帝品牌增长明显。当前PE分别为21.35x、19.19x，维持买入评级。
格力电器：空调领域领先优势显著，多元化布局提升未来空间。当前PE分别为21.51x、17.91x，维持买入评级。
三花智控：空调龙头排产回升，新型阀件受益节能趋势，特斯拉Model3放量带来增长机会。当前PE分别为59.53x、45.71x，维持买入评级。
海信家电：传统家电业务盈利能力改善，定位转向中央空调龙头，估值有望提升。当前PE分别为15.48x、11.95x，维持增持评级。