20230318-东吴证券-绿城管理控股-09979.HK-2022年年报点评_乘政策东风新拓强劲_稳龙头身位业绩高增_3页_476kb

绿城管理控股（09979.HK）2022年年报总结

核心内容概述

绿城管理控股发布2022年年报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。公司凭借政策红利及自身优势，持续拓展代建业务，巩固行业龙头地位。在房地产市场下行压力下，公司通过优化管理、加强成本控制，实现利润高增，并维持高分红政策，回馈股东。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年营收：26.56亿元，同比增长 18.4%。
• 2022年归母净利：7.45亿元，同比增长 31.7%，业绩符合预期。
• 毛利率：52.3%，同比提升 5.9个百分点，主要得益于商业代建业务的优化和成本控制。
• 每股收益：0.37元，2023年预计增至0.47元，2025年预计达0.74元。
• 分红政策：2022年每股派息0.38元，分红率达 100%，连续三年超 65%。

业务拓展

• 新签约代建项目：建面达2820万平方米，同比增长 23.9%；代建费预估86.1亿元，同比增长 21.1%。
• 代建费单位：保持稳定，为 305元/平方米。
• 市场占有率：市占率 25.5%，连续7年保持 20% 以上。
• 合约项目总建筑面积：截至2022年末达 1.014亿平方米，同比增长 19.8%。
• 项目覆盖范围：全国 120个城市，在建项目建筑面积 4720万平方米，同比增长 7.1%。
• 可售货值：整体达 6510亿元，其中主要经济区域项目货值 4821亿元，占比 74.1%。

客户结构

• 客户类型：政府、国企、金融机构委托方占比达 76.5%，显示公司客户结构多元化，政府代建业务持续发力。
• 政府项目占比：按合约项目建面测算，政府委托方项目占比 32.6%，较上年提升 10.9个百分点。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023年归母净利预计 9.48亿元，同比增长 27.26%。
  • 2024年归母净利预计 11.95亿元，同比增长 26.13%。
  • 2025年归母净利预计 14.80亿元，同比增长 23.81%。
• 估值指标：
  • P/E（现价 & 最新股本摊薄）：2023年 13.2X，2024年 10.47X，2025年 8.45X。
  • P/B（现价）：2023年 2.92X，2024年 2.59X，2025年 2.26X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强盈利能力与增长潜力。

财务状况

• 资产负债率：2022年为 37.14%，预计2025年将保持在 37.65%。
• 每股净资产：2022年为 1.93元，预计2025年将升至 2.75元。
• ROE（摊薄）：2022年为 19.91%，预计2025年将升至 28.14%。

现金流

• 经营活动现金流：2022年为 72.47亿元，预计2023年增至 98.66亿元，2025年达 152.20亿元。
• 投资活动现金流：2022年为 10.46亿元，后续年份投资活动现金流为负，主要用于项目投资。
• 筹资活动现金流：持续为负，主要用于分红及偿还债务。
• 现金净增加额：2022年为 58.97亿元，预计2023年将增至 323.03亿元，2025年达 637.08亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧：代建行业面临激烈竞争，需警惕市场份额流失。
• 疫情对项目影响：疫情可能影响项目开工与交付进度。
• 委托方及供应商风险：项目执行过程中可能面临委托方或供应商的违约风险。

总结

绿城管理控股凭借政策红利及业务优化，2022年实现营收与利润双增长，客户结构多元化，政府代建业务表现突出。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，未来业绩释放值得期待。尽管面临行业竞争与外部风险，但其龙头地位稳固，财务状况良好，维持“买入”评级。