20250827-国盛证券-绿城管理控股-09979.HK-半年报点评_25H1业绩承压_新拓规模增长单价稳定_保持代建领先身位_3页_671kb

绿城管理控股半 业绩分析摘要

业绩概况：
2025年上半年，绿城管理控股（09979.HK）实现营收13.7亿元，同比下降17.7%；归母净利润2.56亿元，同比下降48.9%。业绩下滑主要由行业竞争加剧导致收入规模受限，以及代建费率下行而人力成本刚性，致使代建服务毛利率同比下降11.4个百分点至40.0%所致。

经营亮点：
尽管业绩承压，公司新拓成果显著。期内新拓代建合约面积同比增长13.9至1989万平方米，新拓代建费总额约为50亿元，同比增长19.1%，新拓单价稳定在约251元/平方米。新拓项目结构持续优化，其中商业代建占比提升至81%，重点布局一二线城市（占比58%），主要城市包括杭州、南京等。

财务健康：
期末公司合约总建筑面积达1.27亿方，待开发面积比例高，保障未来发展空间。经营性现金流净流入1.12亿元，同比增长45%，保持稳健现金流。资产负债率和负债水平维持在合理范围。

股东回报：
公司董事会首次宣派中期股息，每股派息0.076元。若按上半年基本EPS计算，股息支付率约59%，体现了管理层对股东利益的关注。分析师预计未来派息率有望保持较高水平。

投资建议：
公司凭借轻资产模式和较强的合约储备，具有长期稳健发展的潜力。尽管面临行业竞争加剧和房地产行业调整的风险，但分析师维持“买入”评级，并调整了盈利预测，预期未来几年收入和利润将逐步恢复增长。

风险提示：
需警惕代建行业潜在竞争激化、房地产行业景气度不及预期，以及委托方账款回收风险。