钴行业2022年展望：矿端扩产与供应链扰动并存，结构性紧平衡或延续-20220113-东兴证券-16页_1mb

钴行业2022年展望：矿端扩产与供应链扰动并存，结构性紧平衡或延续

核心内容

2022年钴行业将面临矿端扩产与供应链扰动并存的局面，整体供需格局仍处于结构性紧平衡状态，钴价或维持高位震荡。2021年钴价因运力不足和库存低而持续上涨，年底spot价格达49.1万元/吨，同比上涨76%。2022-2023年全球钴供应量预计增长，但增速不一，而需求端则保持稳定增长，特别是动力电池领域。

主要观点

• 供应端：2022年钴供应增长的核心在于头部矿企的扩产节奏，尤其是嘉能可Mutanda复产和Katanga扩产，以及洛阳钼业10K项目投产。
• 需求端：消费电子领域需求稳中有增，而动力电池需求增长显著，预计2022-2023年钴需求将分别增至17.7万吨和20.1万吨。
• 供需格局：全球钴市场从供应过剩转向紧平衡，2022年预计供应量略大于需求，但低库存状态仍支撑钴价高位震荡。
• 价格判断：2022年钴价或维持在35-40万元/吨区间，波动性可能因运力紧张和原料库存低位而放大。

关键信息

供应端分析

• 嘉能可：

  • Mutanda复产是2022年供应增长的核心变量，预计2021-2023年产量分别为0.31万吨、1.2万吨、1.0万吨。
  • Katanga产量预计在2022-2023年分别增至3.2万吨和3.6万吨。
  • 2025年后Mutanda和Katanga的产能释放将提升嘉能可钴产量至约2万吨。

• 洛阳钼业：

  • TFM项目10K扩产预计2022-2023年新增钴产量约1.0万吨，使总产量提升至2.3万吨。
  • TFM混合矿和Kisanfu项目预计2023年投产，贡献约1.7万吨钴产量。
  • 2025年后公司钴产能或达6万吨/年。

• 印尼红土镍矿伴生钴：

  • 华友钴业、格林美、力勤等公司的伴生钴项目将在1-2年内逐步投产，贡献新增供应。
  • 手采矿供应规模预计维持在1万吨/年。

• 运力与库存：

  • 南非疫情导致运力紧张，钴原料进口量减少，库存持续去化。
  • 运力恢复情况对钴价波动有重要影响，预计至少持续至2022年一季度。

需求端分析

• 消费电子：

  • 智能手机、笔记本电脑、平板电脑等传统需求稳中有增。
  • TWS、电子烟、无人机等新兴领域带动钴酸锂需求增长。
  • 2021-2023年钴需求预计分别为7.4万吨、7.8万吨、8.1万吨。

• 动力电池：

  • 三元电池装机量受益于新能源车增长而持续提升。
  • 尽管高镍化趋势减少单位电池用钴量，但总需求仍保持增长。
  • 2022-2023年动力电池钴需求预计分别增至4.5万吨和6.0万吨。

供需格局及价格判断

• 供需平衡：2021年全球钴供应略大于需求，2022年预计供应增速达19.63%，需求增速为14.23%，整体仍维持紧平衡。
• 价格趋势：2022年钴价或维持在35-40万元/吨区间，波动性可能因运力和库存问题放大。

相关公司

• 华友钴业：

  • 国内最大的钴盐产品供应商，拥有3.9万金属吨加工产能。
  • 2021H1产量1.83万吨，前驱体出货量或达6.7万吨。
  • 拥有刚果（金）子公司CDM和MIKAS，以及印尼伴生钴项目。

• 洛阳钼业：

  • 全球第二大钴生产商，TFM项目是主要钴源。
  • 2021年钴产量预计为1.65-2.01万吨。
  • 10K项目、混合矿和Kisanfu项目将推动公司钴产能提升至6万吨/年。

风险提示

• 矿端供应释放超预期
• 新能源汽车产销不及预期
• 电池技术路径变化导致钴需求下降
• 库存显性化风险