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钴行业2022年展望：矿端扩产与供应链扰动并存，结构性紧平衡或延续

核心内容

2022年钴行业将面临矿端扩产与供应链扰动并存的局面，整体供需关系维持结构性紧平衡状态，钴价或将继续偏强震荡。2021年钴价受运力不足和库存低影响显著上涨，预计2022年均价维持在35-40万元/吨区间。供应端方面，嘉能可、洛阳钼业等企业扩产节奏为关注重点，而需求端则主要由消费电子和动力电池带动，其中动力电池需求增速最快。

主要观点

1. 供应端分析

• 运力紧张与库存低：2021年钴价上涨主要由南非疫情导致的运输延迟和全球钴原料库存低位驱动，2022年一季度该情况或持续，钴价波动可能进一步放大。
• 嘉能可：Mutanda复产是2022年钴矿供应的核心变量，预计2021-2023年产量分别为3.31/4.74/4.94万吨，同比增幅分别为20.8%/43.2%/4.2%。Katanga产量持续提升，预计2022-2023年产量为3.2/3.6万吨。
• 洛阳钼业：TFM的10K项目已进入试生产阶段，预计2022-2023年贡献显著增量，钴产量将提升45%至2.3万吨。TFM混合矿和Kisanfu项目预计在2023年和2025年后进一步释放产能，未来有望达到6万吨/年的钴产量。
• 印尼红土镍矿伴生钴：华友钴业、格林美、力勤等企业的伴生钴项目将在1-2年内逐步投产，为钴供应提供新增量。
• 手采矿：手采矿规模因政策及疫情影响持续收缩，预计未来三年维持在1万吨/年的水平。

2. 需求端分析

• 消费电子：2021-2023年钴需求预计分别为7.4/7.8/8.1万吨，同比增幅分别为14.7%/4.7%/3.9%。智能手机、笔记本电脑、平板电脑等传统产品需求稳中有增，而TWS、电子烟、无人机等新兴领域将带来边际增量。
• 动力电池：2022-2023年钴需求预计分别为4.5/6.0万吨，同比增幅分别为56%/31%。三元电池装机量持续提升，高镍化进程推动钴需求总量增长，尽管单体用钴量下降，但总量仍保持增长趋势。

3. 供需格局及价格判断

• 2021年全球钴市场由供应过剩转为紧平衡状态，2022年该格局或延续。
• 钴价预计维持高位震荡，电钴均价在35-40万元/吨区间。
• 嘉能可Mutanda复产和Katanga扩产节奏，以及南非运力恢复情况，是影响钴价短期走势的重要因素。

关键信息

• 2021年钴价表现：2021年底电钴报价49.1万元/吨，同比上涨76%；2021年均价37.8万元/吨，同比上涨41.4%。
• 全球钴供需预测：
  • 2021年全球钴供应量15.83万吨，需求量15.33万吨。
  • 2022年供应量预计增至18.94万吨，需求量17.51万吨。
  • 2023年供应量预计21.62万吨，需求量19.84万吨。
• 主要钴生产商：嘉能可、洛阳钼业、华友钴业、诺里尔科斯镍业、住友金属、北方工业等。
• 相关项目：
  • 嘉能可Mutanda复产，预计2021-2023年产量分别为0.31/1.2/1.0万吨。
  • 洛阳钼业TFM混合矿项目预计2023年投产，新增钴产量1.7万吨。
  • Kisanfu项目预计2025年后产能接近2万吨/年。
  • 华友钴业印尼华越项目预计2021-2023年贡献3000/7000吨伴生钴产量。

相关公司

• 华友钴业：国内最大钴盐产品供应商，拥有3.9万金属吨加工产能，2021年产量3.34万吨。公司布局锂电材料，2021年前驱体出货量或达6.7万吨。
• 洛阳钼业：全球第二大钴矿生产商，钴产量预计2021年达到1.65-2.01万吨。TFM项目扩产、混合矿和Kisanfu项目将推动公司未来钴产量提升。

风险提示

• 矿端供应释放超预期
• 新能源汽车产销不及预期
• 电池技术路径变化导致钴需求下降
• 库存显性化风险