20230913-中泰国际证券-乐舱物流-02490.HK-新股报告_乐舱物流_6页_697kb

乐舱物流（2490HK）新股报告总结

公司概况

乐舱物流成立于2004年，是中国领先的一体化跨境海运物流服务提供商，服务覆盖揽件、仓储分拣、清关、跨境海运、仓储中转及尾程配送等环节。业务主线包括跨境海运服务和船舶出租，全球服务网络覆盖美国、加拿大、德国等十多个经济体。截至2022年，收入达461亿元人民币，跨境物流服务贡献最大，但2023年前4个月收入骤降77.4%。

行业前景

全球进出口贸易持续扩张，COVID-19后线上购物习惯改变，跨境运输需求增加。根据弗若斯特沙利文报告，中国、美国、德国、日本2018-2022年年复合增长率分别为7.9%、5.6%、9.5%、6.3%，预计2022-2027年市场稳定增长，但未恢复至疫情前规模。

公司经营

2020-2022年收入和净利润高速增长，跨境物流服务收入占比高，毛利率从82%升至118%。自营跨境物流服务亏损于2022年部分转正，但2023年前4个月受市场运价下降影响，收入和利润大幅下降。公司持有现金及现金等价物148亿元，计划购入更多船舶以扩张。

估值水平

2022年市盈率31-38倍，低于同业平均；市净率13-17倍，与大型物流同业相似。预计2023年盈利下滑，历史估值可能不可靠。

风险与评级

面临行业周期、经济放缓和政策变动风险。中泰证券综合得分63分（中性），无基石投资人，破发风险高。评级建议申购需谨慎，业绩形势严峻。

申购细节

公开售价每股445-555港元，每手1000股，预计市值126-158亿港元。上市日期9月25日。