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安能物流 (9956 HK) 详细总结

公司核心内容

安能物流是一家专注于中国零担运输市场的快运网络运营商，服务覆盖全国约96%的县城和乡镇，终端客户超过360万个。公司通过建立货运合作商平台模式，吸引了约7,000家货运合作商和22,400家货运代理商加入，从而实现行业领先的成本效益和运营效率。2020年公司货运总量达1,021万吨，市场份额为17.3%，单位营业成本为每吨人民币591元，低于行业平均水平（600元-900元）。

主要观点

• 行业定位：安能物流位于快递包裹派送与整车运输之间，具有较高的毛利率，同时市场集中度较低，竞争和价格压力相对较小。
• 行业增长潜力：根据艾瑞咨询数据，2020年中国零担市场规模达1.5万亿元，预计到2025年将增长至2万亿元，复合年均增长率为6.5%。
• 财务表现：公司2020年实现扭亏为盈，毛利达到10.5亿元，毛利率约为14.8%。2021年4月前的毛利为4亿元，收入为28.4亿元，但同期出现亏损，主要由于金融负债的公允价值变动。
• 盈利能力：公司毛利率高于行业平均水平，但低于部分快递公司（如中通、京东、顺丰等），处于中游水平。
• 市场稀缺性：公司是零担行业中的领先企业，具有一定的市场稀缺性。
• 估值水平：公司2020年历史市盈率较高，约为61.7-75倍，估值偏高。
• 综合评分：中泰评分中，公司成长性13分，估值水平12分，市场稀缺性13分，保荐人往绩12分，市场氛围12分，综合得分为62分，评级为“中性”。

关键信息

财务数据

发行信息

• 公开发售价：HK$13.88-16.88
• 总发行数量：80百万股
• 每手股数：500股
• 每手费用：约HK$8,525
• 国际发售：72百万股
• 公司市值：HK$161-196亿
• 发售后主要股东：王拥军等
• 正式上市日：2021年11月11日
• 基石投资者：嘉实基金，认购约1,250万美元，占发售股份约7.18%

集资用途

• 40%：用于兴建、升级及收购5至10个核心中转枢纽
• 30%：用于投资干线运输车队
• 20%：用于科技创新
• 10%：用于营运资金及其他一般用途

风险提示

1. 市场竞争加剧
2. 平台运营能力下滑
3. 货运合作商及代理商运营中断

同业比较

新股申购建议

• 评级：中性（综合评分62分）
• 理由：公司盈利能力处于中游，估值偏高，港股物流板块关注度较低，且近期同类新股表现较为有限。

保荐人往绩

• 保荐人：摩根大通、中金
• 保荐项目：2021年初至今共参与6个项目，首日表现2涨3跌1平

行业表现参考

权益披露

• 中泰国际与安能物流无投资银行业务关系
• 分析师及联系人士无担任公司高级职员或拥有财务权益
• 中泰国际或其集团公司可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益

版权声明

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