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苏泊尔（002032.SZ）投资分析总结

核心内容

苏泊尔（002032.SZ）作为一家小家电行业龙头，其股价在2018年12月20日为54.2元，目标估值为59.62元，当前估值接近30x TTM-PE，显示出一定的吸引力。该股票在熊市中表现优于市场，主要得益于经济周期下行背景下小家电的避险属性、公司基本面逻辑的强化以及大股东SEB的高持股比例带来的流动性稀缺性。

主要观点

• 行业背景与投资逻辑
  苏泊尔作为小家电行业的代表企业，受益于消费升级趋势，具有较强的市场竞争力。在2012年经历市场波动后，公司通过“品类扩张+渠道深耕”策略实现持续增长，展现出“戴维斯双击”潜力。
  公司的经营稳健性较强，2018年半年报显示，炊具业务收入占比32%，小家电业务占比67%，两者均具备较强盈利能力和增长潜力。

• 估值分析
  当前PE估值为27.9x，PB估值为7.4x，相较于历史数据有所下降，但仍在合理区间。Wind一致预测2019年盈利增长21.65%，显示出市场对公司未来业绩的乐观预期。

• 成长性与盈利能力
  公司营业收入和净利润均呈现稳定增长趋势，年均增长率分别在16%-24%之间，净利率保持在9%左右，ROE维持在25%以上，显示良好的盈利能力和资本回报率。

• 投资策略
  报告建议投资者采取“长期持有+逢低布局”的策略，以分享公司持续增长的红利。同时，考虑到小家电行业的不确定性，需关注市场波动带来的机会。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：54.2元
• 目标估值：59.62元
• 2018年1-12月，苏泊尔股价涨幅达+35%，显著高于wind全A指数的-21.7%和sw家电指数的-26.6%。

财务数据（单位：百万元）

估值比率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 原材料价格波动超预期
• 宏观经济景气下行超预期

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐
  股价涨幅预期超沪深300指数20%以上。

• 公司长期评级：A
  长期竞争力高于行业平均水平。

研究团队

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业硕士，2012年起任首席分析师。
• 吴昊：招商证券家电行业资深分析师，新加坡南洋理工大学金融学硕士，美国爱荷华大学金融学和经济学双学士。
• 隋思誉：研究助理，北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，北京大学文学和经济学双学士。

团队荣誉

• 新财富：2017年排名第4，2016年排名第3，2015年排名第3，2014年排名第3，2013年排名第5。
• 金牛奖：2017年排名第2，2016年排名第4，2015年排名第3，2014年排名第3，2013年排名第4。
• 水晶球：2017年排名第2，2016年排名第5，2015年排名第4，2014年排名第4，2013年排名第5。
• 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2017年排名第2，2016年排名第3，2014年排名第3。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司不对报告内容引发的损失承担责任。