20240830-国海证券-华润电力-00836.HK-2024年中报点评_上半年火电业绩同比大幅修复_5页_228kb

华润电力中报总结：业绩大幅修复，火电扭亏反弹

摘要：华润电力(HK:00836)2024年上半年披露中报显示，期内净利润大增389%，主要受益于火电扭亏为盈与可再生能源持续贡献。当前股价维持“买入”评级，预计2024-26年收入年增长分别为1.6%、5.0%、5.1%。

业绩概况

1. 收入与利润

• 2024年上半年公司收入同比下滑7%，归母净利润暴涨389%至936亿港元，主要驱动力来自：
  • 火电板块实现净利润增长417%，其中收购广西贺州火电项目贡献87.6亿港元收益。
  • 可再生能源业务录净利润增长58%至549亿港元，受益于项目投产及减值减少（2023H1减值7.6亿，2024H1仅0.6亿）。

2. 火电业务显著修复

• 利润贡献：1-6月火电净利润358亿港元，去除收购收益后净利30.07%，度电净利38分，同比提升27分。
• 成本与价格：入炉标煤价下降至935元人民币/吨，同比降106%；但平均上网电价同比下滑3%，上网电量增长34%，主要源于2023年投产97GW火电资源。
• 煤价敏感：若未来煤价大幅波动，可能影响业绩表现。

3. 可再生能源扩张

• 2024年上半年新增新能源装机2.1GW（风电0.5GW，光伏1.5GW），累计装机已超行业领先水平。
• 预计单GW新能源装机成本降至0.49亿人民币，经济性逐步改善。

4. 财务指标

• 市值与流通股：总市值超102亿港元，PE估值从85倍降至6.2倍（2024E），估值修复明确。
• 分红回报：中期派息拟234%覆盖本期净利润。

前景展望

国海证券维持华润电力“买入”评级，上调盈利预测。预计公司：

• 绿电与新能源装机：下半年绿电业务成长潜力逐步释放，支撑估值和业绩。
• 风险因素：
  • 政策执行不及预期；
  • 煤价冲击火电利润；
  • 新能源装机密度下降；
  • 资产负债率提升等信用风险。

结语

华润电力凭借火电扭亏和新能源扩张实现业绩超预期，估值空间待挖。投资者可重点关注：政策支持力度、火电煤价联动、新能源项目投产进度。