2022年宏观经济展望：疫情仍扰动，复苏势不改-20211220-山西证券-62页_1mb

2022年宏观经济展望总结

核心内容

2022年宏观经济展望报告指出，尽管新冠疫情仍存在扰动，但经济复苏趋势依然明确。报告分析了疫情对国内外经济的影响、通胀走势、共同富裕政策方向以及政策与经济之间的关系。

主要观点

1. 疫情仍扰动，但复苏势不改

   • 疫情短期内难以结束，但明年疫情形势好转的希望增加。
   • 疫情长期化导致海外主要经济体复苏结构失衡，不确定性增加。
   • 疫情对国内经济的影响依然显著，经济增速与疫情波动密切相关。
   • 疫情对服务业的压制长期存在，消费恢复需政策支持或疫情好转。

2. 通胀展望

   • 明年PPI同比预计下行，主因基数效应。
   • CPI同比上行压力有限，受食品分项影响较大，整体增幅较小。
   • 下游需求疲弱，非食品CPI同比上行压力不大。

3. 共同富裕目标下的长期政策方向

   • 政策重点包括完善收入分配制度、扩大中等收入群体、健全社会公共服务。
   • 三次分配将成为收入差距调节的重要手段，推动社会公平。

4. 政策与经济底

   • “政策底”已确认，金融底已出现。
   • 明年财政政策将保持宽财政，赤字率预计在3.0%-3.4%区间。
   • 货币政策将从“配合宽信用”转向“管理预期”，适度宽松。
   • 基建投资是稳增长的希望，房地产投资短期难回升。
   • 制造业投资当前或处于周期高点，后续增长存疑。

5. 经济增速预测

   • 全年实际增速有望冲击5.5%。
   • 若政策在多个领域及时发力，且疫情相对平稳，经济仍具备增长潜力。

疫情长期化对内外经济的扰动

疫情趋于长期化

• 疫情短期难以结束，大概率出现周期性反复。
• 疫情拐点在明年确认仍有可能，尤其是疫情高点逐步下降。
• 疫情对经济增速的影响显著，实际GDP波动与疫情相关性强。

海外展望：疫情长期化导致海外复苏结构失衡

• 海外国家面临严重的通胀压力，通胀走势与政策方向存在差异。
• 美国通胀压力主要来自结构性问题，欧洲通胀则更多来自供应链问题。
• 疫情对就业市场造成结构性扭曲，劳动参与率提升困难。

疫情长期化对国内经济的影响

• 疫情对服务业影响显著，且长期难以恢复。
• 消费恢复需政策支持或疫情好转，居民储蓄意愿增强。
• 疫情对经济结构的扰动持续，经济增速难以回到疫情前水平。

通胀展望：疫情长期化导致上下游价格收敛缓慢

PPI展望：同比下降主因基数效应

• 2021年PPI同比快速上升，但明年受基数效应影响将回落。
• 工业品价格已过高点，PPI同比预计在4%左右。

CPI展望：同比上行压力有限

• CPI同比呈现“N”型走势，全年中枢预计在1.7%左右。
• 食品分项波动较大，非食品CPI同比上行压力不大。
• 蔬菜价格受气候影响可能短暂回落，猪肉价格在低位震荡。

共同富裕目标下的长期政策方向

我国贫富差距现状与共同富裕的必要性

• 基尼系数高于国际警戒线，贫富差距问题突出。
• 疫情后K型复苏加剧了收入差距，需通过政策调节实现共同富裕。

实现共同富裕的政策路径

1. 完善收入分配制度

   • 初次分配注重效率，再分配注重公平，三次分配作为补充。
   • 慈善信托、税收优惠、直接税和遗产税是三次分配的重要方式。

2. 扩大中等收入群体

   • 推动制造业升级，提升产业链自主可控能力。
   • 支持“专精特新”中小企业，推动产业升级。

3. 健全社会公共服务，降低民生成本

   • 教育、医疗、住房等领域将持续改革，促进公平。
   • 教育“双减”政策推动素质教育发展。
   • 医疗控费和药品集采政策常态化。
   • 住房政策坚持“房住不炒”，发展保障性租赁住房。

从“政策底”到“经济底”

政策底已确认

• 财政政策呈现“宽财政”特征，赤字率预计在3.0%-3.4%区间。
• 明年赤字规模或在4万亿上下，财政政策将更注重支出强度和进度。

货币政策展望：从“配合宽信用”走向“管理预期”

• 明年货币政策方向将适当宽松，关注经济长期趋势。
• 降准或成为上半年政策工具，降息可能成为稳增长的最后手段。
• 宏观审慎政策与货币政策相互制约，共同维护金融稳定。

需求端展望

• 基建投资是稳增长的重要手段，专项债发行或高于今年。
• 房地产投资仍面临压力，销售和资金支撑不足。
• 制造业投资当前或处于周期高点，后续增长存疑。
• 消费恢复需政策发力或疫情好转，存在瓶颈。

生产端展望

• 工业后续将逐步修复，但修复程度有限。
• 服务业仍低于疫情前水平，疫情长期化对其影响持续。

实际增速预测与总结

• 2022年全年实际增速有望冲击5.5%。
• 若政策在基建、消费等领域发力，经济仍有增长空间。
• 疫情仍是影响经济增速的关键因素，需关注其波动周期。

风险提示

• 疫情反复可能影响经济复苏节奏。
• 海外流动性收紧可能对出口形成压力。
• 能源危机可能对工业生产造成冲击。
• 通胀走势存在不确定性，政策退出路径不明朗。