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报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本文档是一份综合性的市场分析报告，涵盖建筑、宏观、策略、债券、行业及公司研究等多个领域，旨在为投资者提供市场趋势、政策影响及投资建议。
重点分析领域
建筑行业
- 保障性租赁住房：预计“十四五”期间，保障性租赁住房将为装配式PC、钢结构、装配式装修分别带来12%、24%、190%的增量市场空间（面积口径）。
- 行业趋势：随着装配化率提升，装配式建筑行业产值规模将显著增长。成本有望逐步降低，业主接受度提升，行业将进入良性发展阶段。
- 重点推荐：
- 钢结构：鸿路钢构、精工钢构（重点推荐）；富煌钢构、杭萧钢构（建议关注）
- 装配式装修：北新建材（重点推荐）；亚厦股份、柯利达、金螳螂（建议关注）
- 装配式PC：中铁装配（重点推荐）；筑友智造科技（H股）（建议关注）
宏观经济
- 要素改革与共同富裕：通过教育、住房、户籍等领域的改革，有望释放人口红利，缩小收入差距。
- 财政政策：11月财政支出加快，专项债使用提速，预计超万亿财政资金将预留至明年使用，明年一季度财政稳增长效果有望显现。
- 土地财政：土地出让收入下降速度较高，但有所减缓，但土地财政仍面临挑战。
投资策略
- 北上资金转向：近期北上资金大幅流入消费与稳增长板块，政策积极转向是主要原因。
- A股市场表现：本周A股宽基指数普遍下跌，中证500小幅上涨，科创50表现较差。
- 行业表现：公用事业、传媒、建筑装饰行业表现较好，汽车、有色金属、家用电器行业跌幅明显。
债券市场分析
债券投资方向
- 可转债配置：在市场波动加大情况下，双低转债和债底保护较好的转债配置性价比提升。
- 行业关注：高景气度行业如新能源车、军工，以及困境反转行业如食品饮料、汽车零部件值得关注。
银行永续债
- 2021年银行永续债发行规模保持稳定，但监管批复规模同比下滑。
- 永续债品种创新，转股型永续债在城农商银行中落地，发行主体进一步扩容至政策性银行。
- 流动性充裕背景下，市场偏好低风险品种，固定利差趋势下行。
回盛转债
- 回盛生物是兽用药品领域知名企业，主营业务增长潜力大。
- 回盛转债纯债价值82.53元，到期收益率3.29%，债底保护较弱。
- 预计上市价格在120至125元之间，中签率在0.00247%至0.00412%之间。
LPR降息影响
- LPR降息对利率债利好有限，MLF和DR007降息更有利于债券市场。
财政与债券市场
- 11月公共预算支出增速创年内最高，专项债对应支出累计增速仍为负值。
- 预计10年期国债收益率将区间震荡，趋势性机会有限。
市场数据
- A股市场：上证综指、沪深300、深证成指、中小板指、创业板指均下跌。
- 股指期货：IF2201、IF2203、IF2206均下跌。
- 商品市场：黄金、铜、锌、铝、镍等商品价格上涨。
- 外汇市场：人民币对美元、欧元、日元、港币均小幅上涨或稳定。
- 利率市场：DR001、DR007利率下降，DR014利率上升；国债收益率涨跌互现。
行业研究
银行行业
- 国常会加码普惠小微支持工具，对地方法人银行营收改善幅度为1-2%。
- 常熟银行等江苏地区农商行受益明显，因其个人经营性贷款投放具有“低不良、高增长”特点。
交通运输行业
- 通达系快递公司提价效果明显，单票收入环比大幅上涨。
- 行业价格战趋缓，头部公司盈利改善潜力更大。
- 推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。
非银行业
- 互联互通存托凭证业务拓展，有利于大型券商。
- 券商行业短期看市场情绪，中期看业绩增速，长期看资本市场的广度和深度。
- 推荐券商行业为“增持”。
公司研究
索通发展（603612.SH）
- 预焙阳极产能高，成本低于行业平均。
- 2021-2023年归母净利润预计分别为6.5/8.2/10.2亿元，对应PE分别为15/12/9X。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
北控城市资源（3718.HK）
- 中标环卫项目，年化合同金额约4亿港币。
- 危废业务盈利能力回暖，未来市场空间较大。
- 预计21-23年归母净利润分别为4.9/5.74/7.05亿港元，当前股价对应22年PE为3倍，维持“买入”评级。
蔚来（NIO.N）
- 发布全新车型ET5，售价具备竞争力。
- ET7/ET5分别计划于1Q22E/3Q22E开启交付。
- 智能座舱体验升级，充换电网络布局加强。
- 供应链瓶颈和产能扩张仍是交付量爬坡的主要制约因素。
- 维持“增持”评级，目标价为US$48.53。
评级体系说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 无法获取必要资料或存在重大不确定性 |
基准指数说明
- A股主板基准：沪深300指数
- 中小盘基准：中小板指
- 创业板基准：创业板指
- 新三板基准：新三板指数
- 港股基准：恒生指数
风险提示与免责声明
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