20211220-山西证券-2022年宏观经济展望_疫情仍扰动_复苏势不改_62页_4mb

2022年宏观经济展望总结

核心内容

2022年全球经济面临疫情长期化带来的多重挑战，但复苏趋势仍不可逆转。国内经济在政策支持与市场调控下，预计全年实际增速有冲击5.5%的可能。同时，共同富裕目标推动收入分配制度的改革，成为未来政策的重要方向。

主要观点

• 疫情长期化：疫情短期内难以结束，但明年有望出现拐点，全球疫情病死率逐渐下降，显示疫情对生命的威胁性减弱。
• 海外经济复苏结构失衡：疫情导致严重的通胀，超宽松政策退出存在不确定性，欧洲能源危机隐忧显著。
• 国内经济影响：疫情仍是影响季度经济增速的关键因素，服务业受限，消费恢复受阻，工业逐步修复。
• 通胀展望：PPI同比预计下行，CPI同比上行压力有限，主要受食品分项波动影响。
• 共同富裕政策：完善收入分配制度、扩大中等收入群体、健全社会公共服务、降低民生成本是政策发力重点。
• 政策底与经济底：财政政策已转向宽财政，货币政策将适度宽松，社融增速或在上半年走高，下半年可能放缓。

关键信息

疫情扰动与复苏趋势

• 疫情短期难以结束，周期性反复仍是常态。
• 全球疫情病死率逐渐下降，疫苗接种与医疗条件改善将有助于疫情缓解。
• 疫情对经济的影响显著，尤其对服务业和消费。

海外经济展望

• 结构性失衡：美国和欧洲均面临通胀压力，美国通胀主要由供需失衡和贸易成本上升引起。
• 不确定性增加：美联储可能加快缩债与加息，欧洲能源危机和地缘政治风险将加剧不确定性。

国内经济展望

• PPI：受基数效应影响，明年PPI同比预计下降。
• CPI：食品分项波动将影响CPI走势，非食品CPI上行压力有限。
• 消费恢复：依赖政策支持与疫情好转，目前仍处于瓶颈期。
• 出口趋势：增速或将逐步下行，海外流动性收紧与供需修复是主因。

生产端展望

• 工业：逐步修复，行业差距有所收敛，但下游需求疲弱限制复苏幅度。
• 服务业：难以恢复至疫情前水平，长期受到疫情压制。

政策与经济指标

财政政策

• 2022年财政赤字率预计在3.0%-3.4%区间，赤字规模或达4万亿。
• 宽财政将支撑经济，公共财政支出进度偏慢，但有望加快。

货币政策

• 明年上半年可能再次降准，降息或成为稳增长的最后手段。
• 货币政策将从“配合宽信用”转向“管理预期”，适度宽松。

社融与金融底

• 社融增速在上半年可能走高，下半年或面临后劲不足。
• 金融底已出现，政策协调将促进社融修复。

共同富裕政策方向

收入分配制度

• 完善初次、再分配与三次分配体系，推动社会公平。
• 三次分配作为自愿补充，未来可能通过税收优惠与制度完善迎来爆发式发展。

扩大中等收入群体

• 推进制造业升级，发展“专精特新”企业，提升产业链自主可控能力。
• 通过数字技术、新能源汽车、集成电路等政策支持产业升级。

健全公共服务与降低民生成本

• 教育、医疗、住房等领域将推进均等化改革，提升居民幸福感。
• 医疗政策持续控费与集采，教育政策推动“双减”和素质教育发展。
• 房地产政策将从“增量”向“存量”转变，加强保障性住房建设。

实际增速预测

• 全年实际增速预计在5.5%左右，若政策及时发力，有望冲击这一水平。
• 疫情与政策是影响经济波动的主要因素，复苏节奏仍存在不确定性。

风险提示

• 疫情反复可能延缓经济复苏。
• 海外通胀与货币政策调整可能对全球经济产生负面影响。
• 欧洲能源危机与地缘政治风险增加。
• 地方财政与专项债发行可能面临挑战。