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AIOT系列深度报告之二：受益于千亿连接，模组行业进入快车道

核心内容

本报告分析了物联网发展初期，模组行业作为产业链上游率先受益的现状，探讨了技术演进对模组发展的推动作用，以及政策与产业双重支持下无线模组市场空间的巨大潜力。同时，报告也提出了对相关投资标的的关注建议，并提示了行业可能面临的风险。

主要观点

1. 物联网发展初期，模组行业率先受益

• 物联网连接数快速增长，从2015年的0.39亿增至2018年的4.25亿，模组作为实现万物互联的硬件基础，需求随之爆发。
• 模组在物联网体系架构中处于感知层，是整个产业链的基础核心地位。
• 通信模组出货量与物联网连接数高度相关，几乎每增加一个连接数，将增加1-2个无线模组。

2. 技术演进推动模组发展，4G和NB-IoT成为主流

• 无线通信技术分为高速率（4G/5G）、中速率和低速率（LPWA）三类，适用于不同应用场景。
• NB-IoT技术具有低功耗、广覆盖、低成本等优势，是当前物联网连接的主流技术之一。
• 2G/3G退网加速，4G模组将成为主流，NB-IoT商用化进程加快。

3. 模组厂商竞争格局与盈利模式

• 无线通信模组市场集中度不高，国内厂商数量众多，但随着市场发展，一批专注于垂直应用领域的优质模组供应商开始浮现。
• 国内模组厂商毛利率普遍低于30%，主要受制于2G产品占比高、产品结构单一及缺乏平台服务。
• 国外厂商如Sierra Wireless、Gemalto等毛利率普遍在30%以上，具备更强的综合服务能力。

4. 政策与产业支持推动模组市场空间扩张

• 国家政策持续推动物联网与各行业的深度融合，2020年NB-IoT连接数预计超过6亿。
• 互联网巨头如阿里云、腾讯、华为、百度云等纷纷布局物联网，加速行业增长。
• 物联网连接数预计在2020年达到40亿，其中蜂窝物联网占比约25%，市场空间巨大。

5. 模组厂商商业模式升级

• “模组+平台+解决方案”成为主流厂商的产业链布局趋势。
• 通过整合平台资源，厂商可以提升综合服务能力，增强市场竞争力。

关键信息

无线模组分类

• 通信模组：包括蜂窝类（2G/3G/4G/5G/NB-IoT）和非蜂窝类（WiFi/蓝牙/LoRa）。
• 定位模组：包括GPS、北斗等。

模组成本构成

• 基带芯片占模组成本的80%以上，是最大的成本来源。
• PCB板、分立器件和结构件市场属于完全竞争市场，产品可替代性强。

市场空间预测

• 2020年中国无线模组市场空间预计达到390亿元。
• NB-IoT模组预计到2022年占比将达30%左右。

重点应用领域

• 智能表计：预计每年提供千万级模组需求。
• 智能停车：解决传统停车问题，市场价值迅速释放。
• 车联网：几乎每辆车都需要无线通信模组，市场增量巨大。

建议关注的标的

风险提示

• 中美贸易摩擦缓和低于预期。
• 运营商收入端承压，可能削减建网规模或向上游压价。
• 国家对5G、物联网等新兴领域的扶持政策减弱。
• 5G标准化和产品研发进度不及预期，可能导致产品单价上涨和商用部署延迟。
• 运营商可能削减对物联网模组及5G终端的补贴，影响产业链发展。