AIOT行业系列深度报告之二：受益于千亿连接，模组行业进入快车道-20191024-东吴证券-44页_1mb

AIOT系列深度报告之二：受益于千亿连接，模组行业进入快车道

核心观点摘要

• 万物互联时代开启投资新风口：AIOT等技术推动互联网3.0时代发展，物联网持续高速增长。
• 产业链上游模组率先受益：每增加一个物联网连接数，将增加1-2个无线模组，模组作为物联网硬件基础，是产业链最早受益环节。
• 4G和NB-IOT成为主流：随着2G、3G退网，4G和NB-IOT技术将成为主流，推动模组市场增长。
• 模组厂商需模式升级：从“连接先行-平台运营-数据变现”发展逻辑出发，模组厂商需拓展至平台和解决方案领域。
• 政策与产业双支持：国家政策和运营商补贴推动无线模组市场快速发展，预计到2020年模组市场空间将达390亿元。

第一章：物联网发展初期，产业链上游模组率先受益

1.1 万物互联时代开启投资新风口

• 物联网连接数快速增长，2015年为0.39亿，2018年达4.25亿，呈加速态势。
• 物联网通过通信与传感技术，实现物与物、物与人、物与网络的连接，应用场景广泛。

1.2 物联网模组处于产业链基础核心地位

• 物联网体系架构分为感知层、网络层、平台层、应用层，模组处于感知层，是连接终端与网络的硬件基础。
• 无线模组是实现万物互联的关键设备，随着连接数爆发，模组出货量迅速放量。

1.3 模组定义与分类

• 模组定义：集成芯片、存储器、功放器件等，提供标准接口。
• 模组分类：
  • 通信模组：包括2/3/4/5G、NB-IOT、WiFi、蓝牙、LoRa等。
  • 定位模组：如GPS、北斗等。
• 模组成本构成：基带芯片占80%左右，加工厂代工费占15%左右。

第二章：技术带动模组发展，4G和NB-IOT成为主流

2.1 无线通信技术分类与应用场景

• 无线通信技术分为高速率、中速率和低速率三类，分别适用于车联网、视频监控、远程抄表等不同场景。
• 高速率技术：4G/5G，适用于车联网、视频监控等对数据流量和速率要求高的场景。
• 低速率技术：LPWA（如NB-IOT、LoRa、SigFox），适用于远程抄表、智能家居等对功耗敏感的场景。

2.2 技术演进推动模组发展

• 蜂窝通信模组由2G逐步过渡到NB-IOT，再向4G/5G发展。
• 4G模组和NB-IOT模组将成为主流，预计到2025年NB-IOT连接数将占总连接数的30%。

2.3 模组厂商竞争格局

• 市场集中度不高：国内有30多家模组厂商，但一批专注于垂直领域的优质厂商开始崛起。
• 国际与国内厂商竞争：海外厂商如Sierra Wireless、Gemalto等，毛利率普遍高于国内厂商。
• 国内厂商：日海智能、移远通信、广和通等企业在全球市场中占据重要位置。

2.4 无线模组市场空间巨大

• NB-IOT发展迅速：我国NB-IOT网络建设处于世界前列，2020年连接数预计超过6亿。
• 补贴政策推动：中国移动推出10亿元NB-IOT模组补贴，中国电信补贴3亿元，运营商补贴将加速模组市场发展。
• 市场预测：2020年无线模组市场空间预计达390亿元，NB-IOT模组占比将达30%。

第三章：深耕细分行业需求，模组厂商模式需升级

3.1 模组产业链结构

• 上游：基带芯片、射频芯片、定位芯片等。
• 中游：模组厂商，负责集成设计和销售。
• 下游：各类物联网终端，如智能表计、智能停车、车联网等。

3.2 上游标准化芯片

• 基带芯片由海外寡头主导，如高通、联发科、三星等。
• 国内厂商如华为海思、紫光展锐等也在积极布局5G芯片。
• 芯片成本占模组成本的60%以上，随着技术成熟，成本有望下降。

3.3 下游多样化终端

• 大颗粒市场：年需求量1000万以上，标准化程度高。
• 小颗粒市场：年需求量1000万以下，定制化程度高，毛利率更高。
• 重点应用领域：
  • 智能表计：每年新增智能表计需求达千万级。
  • 无线POS机：智能POS机渗透率10%，未来两年升级需求旺盛。
  • 车联网：每辆车需配备无线模组，市场潜力巨大。

3.4 商业模式升级

• 模组厂商开始向“模组+平台+解决方案”模式转型。
• 国内企业如日海智能通过收购艾拉物联，构建物联网云平台能力。

第四章：政策产业双支持，无线模组市场空间巨大

4.1 政策推动行业发展

• 工信部、国务院等出台多项政策支持物联网发展，如《关于全面推进物联网建设的通知》。
• 2020年NB-IOT连接数预计突破6亿，推动模组市场增长。

4.2 运营商补贴政策

• 中国电信：2017年补贴3亿元。
• 中国移动：2018年推出20亿元补贴，其中10亿元用于NB-IOT模组。
• 补贴率：NB-IOT模组补贴率高达60%-80%。

4.3 互联网巨头加速行业增长

• 阿里巴巴：计划5年内连接100亿台设备。
• 腾讯：提出“人联网、物联网、智联网”布局，助力行业数字化转型。
• 华为：发布全栈全场景解决方案，推动智联网发展。
• 百度云：开源边缘计算，促进物联网与云计算融合。

4.4 市场空间预测

• 物联网连接数：预计2020年达到40亿，其中蜂窝物联网10亿，占比25%。
• 无线模组市场空间：2020年预计达390亿元，NB-IOT模组占比将达30%。

第五章：建议关注的标的

5.1 标的推荐（按主题分类）

物联网芯片

传感器

应用层

第六章：风险提示

• 中美贸易摩擦缓和低于预期。
• 运营商收入端承压，可能削减建网规模或压低模组价格。
• 5G和物联网政策扶持力度减弱，可能影响部署进度。
• 5G标准化和产品研发进度不及预期，可能导致产品单价上升和商用延迟。
• 运营商补贴减少，可能抑制模组产业发展。
• 5G应用相关技术支持不足，影响终端拓展进度。