> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金石资源（603505）2025年度及2026Q1业绩分析总结 ## 核心内容 金石资源于2026年5月8日发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营收38.88亿元，同比增长41.2%；归母净利润3.26亿元，同比增长26.7%。2026年第一季度营收9.20亿元，同比增长7.1%，但归母净利润为0.61亿元，同比下降8.4%。 ## 主要观点 ### 2025年业绩表现 1. **营收高增**：全年营收同比增长41.2%，主要得益于金鄂博氟化工无水氟化氢产销量大幅提升，全年生产22.49万吨，销售21.21万吨，实现收入19.82亿元，同比增长91%。 2. **AHF扭亏**：AHF产品毛利率从-0.55%修复至5.73%，实现扭亏。 3. **包钢金石项目盈利**：选化一体项目满产，产销超80万吨，实现净利润3.77亿元，同比增长55%。 4. **萤石业务改善**：单一萤石矿产量恢复至41.64万吨，同比增长8.4%，毛利率提升至43.2%，同比增长1.72个百分点。 5. **亏损项目拖累**：江西金岭锂云母项目净亏损约0.15亿元；金石新材料六氟磷酸锂项目亏损0.52亿元；财务费用同比增加4100万元，同比增长57%。 ### 2026Q1短期承压 1. **安全监管影响**：浙江省内单一萤石矿山复工延后，产销量同比下滑。 2. **收入结构变化**：金鄂博氟化工收入增长主要来自低毛利率的无水氟化氢，高毛利率的萤石粉外售未开展。 3. **成本压力**：原料硫酸价格上涨，对AHF成本形成压力。 ### 中期发展逻辑 1. **复工复产**：浙江省内单一矿山已基本恢复正常生产，进度处于省内前列。 2. **AHF扭亏**：AHF毛利率已扭正，公司计划自产硫酸以进一步降本。 3. **产品结构优化**：无水氟化铝规模化生产，丰富产品线。 4. **蒙古项目推进**：蒙古国项目全力推动年内选矿厂开工，计划生产10-15万吨萤石产品。 5. **液冷氟化液布局**：公司入股诺亚氟化工，切入AI算力液冷新赛道。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为3.82/3.99/4.77亿元。 - EPS分别为0.454/0.474/0.566元。 - 当前股价对应PE为42/40/33倍。 - 维持“增持”评级。 ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 3,888 | 4,727 | 5,903 | 6,754 | | 归母净利润(百万元) | 326 | 382 | 399 | 477 | | EPS(元/股) | 0.390 | 0.454 | 0.474 | 0.566 | | PE | 47.90 | 41.51 | 39.76 | 33.29 | | PB | 8.57 | 7.57 | 6.69 | 5.87 | ### 风险提示 1. 技术路线竞争风险 2. 产品需求不及预期风险 3. 蒙古萤石项目开发不及预期风险 4. 安全生产及环境保护风险 ## 业绩展望 2026年随着AHF价格上涨、硫酸自供比例提升、萤石提质增效线投产降低单耗，氟化工盈利有望持续改善。萤石市场形成“国内约束、海外补充”供给格局，价格中枢有望抬升。公司预计未来三年业绩稳步增长，盈利能力持续提升。 ## 投资评级 - **股票评级**：增持 - **行业评级**：未提及 ## 联系方式 - 上海：地址:上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号震旦国际大厦30楼，邮编:200120 - 深圳：地址:深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层，邮编:518035 - 北京：地址:北京市东城区朝阳门北大街3号五矿广场C座3F，邮编:100010