20260511-五矿证券-金石资源-603505.SH-氟化工驱动2025业绩增长_2026Q1产销短期承压_4页_961kb

金石资源（603505）2025年度及2026Q1业绩分析总结

核心内容

金石资源于2026年5月8日发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营收38.88亿元，同比增长41.2%；归母净利润3.26亿元，同比增长26.7%。2026年第一季度营收9.20亿元，同比增长7.1%，但归母净利润为0.61亿元，同比下降8.4%。

主要观点

2025年业绩表现

1. 营收高增：全年营收同比增长41.2%，主要得益于金鄂博氟化工无水氟化氢产销量大幅提升，全年生产22.49万吨，销售21.21万吨，实现收入19.82亿元，同比增长91%。
2. AHF扭亏：AHF产品毛利率从-0.55%修复至5.73%，实现扭亏。
3. 包钢金石项目盈利：选化一体项目满产，产销超80万吨，实现净利润3.77亿元，同比增长55%。
4. 萤石业务改善：单一萤石矿产量恢复至41.64万吨，同比增长8.4%，毛利率提升至43.2%，同比增长1.72个百分点。
5. 亏损项目拖累：江西金岭锂云母项目净亏损约0.15亿元；金石新材料六氟磷酸锂项目亏损0.52亿元；财务费用同比增加4100万元，同比增长57%。

2026Q1短期承压

1. 安全监管影响：浙江省内单一萤石矿山复工延后，产销量同比下滑。
2. 收入结构变化：金鄂博氟化工收入增长主要来自低毛利率的无水氟化氢，高毛利率的萤石粉外售未开展。
3. 成本压力：原料硫酸价格上涨，对AHF成本形成压力。

中期发展逻辑

1. 复工复产：浙江省内单一矿山已基本恢复正常生产，进度处于省内前列。
2. AHF扭亏：AHF毛利率已扭正，公司计划自产硫酸以进一步降本。
3. 产品结构优化：无水氟化铝规模化生产，丰富产品线。
4. 蒙古项目推进：蒙古国项目全力推动年内选矿厂开工，计划生产10-15万吨萤石产品。
5. 液冷氟化液布局：公司入股诺亚氟化工，切入AI算力液冷新赛道。

关键信息

投资建议

• 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为3.82/3.99/4.77亿元。
• EPS分别为0.454/0.474/0.566元。
• 当前股价对应PE为42/40/33倍。
• 维持“增持”评级。

财务指标

风险提示

1. 技术路线竞争风险
2. 产品需求不及预期风险
3. 蒙古萤石项目开发不及预期风险
4. 安全生产及环境保护风险

业绩展望

2026年随着AHF价格上涨、硫酸自供比例提升、萤石提质增效线投产降低单耗，氟化工盈利有望持续改善。萤石市场形成“国内约束、海外补充”供给格局，价格中枢有望抬升。公司预计未来三年业绩稳步增长，盈利能力持续提升。

投资评级

• 股票评级：增持
• 行业评级：未提及

联系方式

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